煙草在線據(jù)Maxwell Fisher報(bào)道編譯　　奧馳亞是一家控股公司，其主要的經(jīng)營(yíng)公司是菲莫美國(guó)公司。奧馳亞還擁有前美國(guó)煙草公司、一家雪茄公司(黑色柔和品牌)、一家釀酒廠和一個(gè)資本公司，還擁有SABMiller的少數(shù)股權(quán)。國(guó)內(nèi)卷煙業(yè)務(wù)使其他業(yè)務(wù)相形見拙。

　　對(duì)于投資者，奧馳亞既有吸引力也有問題。由于只限于國(guó)內(nèi)卷煙市場(chǎng)，該市場(chǎng)長(zhǎng)期處于下降趨勢(shì)中。對(duì)付卷煙消費(fèi)總體下降的唯一方法是提高價(jià)格，而這只會(huì)使這個(gè)問題惡化。奧馳亞管理層習(xí)慣于面對(duì)這個(gè)問題了，因?yàn)橹辽僭谝淮说臅r(shí)間內(nèi)，吸煙率已經(jīng)下降了。該公司繼續(xù)賺錢，回報(bào)股東，這種情況不會(huì)很快結(jié)束。

　　在2012年第一季度，奧馳亞取得了56.5億美元的營(yíng)業(yè)收入，比上一年同期高出了1%。利潤(rùn)是9.73億美元，即每股利潤(rùn)為0.48美元。相比之下，2011年第一季度的利潤(rùn)為9.37億美元，即每股利潤(rùn)為0.45美元。收入和利潤(rùn)都符合分析師的預(yù)期。

　　事實(shí)上能夠保持穩(wěn)定的收入是管理層高度靈活性的另一個(gè)證明。與2011年第一季度相比，在2012年的第一季度，盡管本季度折扣品牌銷量增長(zhǎng)了18%，但是卷煙銷量下跌了2.6%。但是由于提高價(jià)格，卷煙部分的收入近下降了不足百分之一。雪茄的銷量增長(zhǎng)了14%，但是那又是該公司業(yè)務(wù)中很小一部份，煙草產(chǎn)品的總銷量仍下降2.5%。無煙煙草產(chǎn)品的銷量提高了7.5%。酒產(chǎn)品的發(fā)貨量增加了6.6%。管理層喜歡夸耀市場(chǎng)份額，雖然這很重要，但是煙草業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額就像是一艘即將下沉的船的船長(zhǎng)。煙草并不是處于周期性的下降。這是長(zhǎng)期的下降，緩慢但確實(shí)是死亡旋渦。

　　目前，奧馳亞通過降低成本來維持了利潤(rùn)?，F(xiàn)在，奧馳亞有一個(gè)既定目標(biāo)，將每年收益的大多數(shù)返回給股東。對(duì)多數(shù)股東來說，奧馳亞意味著高達(dá)80%的收益。在過去連續(xù)12年中，該公司給股東的總回報(bào)已經(jīng)超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均回報(bào)水平。它支付的股息率超過5.0%，并連續(xù)42年提高股息。去年，它發(fā)起了兩起獨(dú)立的10億美元的股票回購(gòu)行動(dòng)，還有超過5億美元用于兩次今后的股票回購(gòu)行動(dòng)。公司的賬面價(jià)值低于每股2.00美元，坦率地說，這些股票回購(gòu)毫無意義。

　　我不打算討論訴訟話題。這并不意味著它們不存在。這意味著訴訟永遠(yuǎn)是奧馳亞業(yè)務(wù)的一部分，還會(huì)有消費(fèi)稅的增長(zhǎng)，偶爾還會(huì)有一次裁決。這些沒有讓人奇怪的地方，它僅僅是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　在奧馳亞找到提高市場(chǎng)份額以及保護(hù)其在全球銷售導(dǎo)致健康問題產(chǎn)品的方法時(shí)，摩迪國(guó)際在法院努力保護(hù)其使卷煙更安全的專利。摩迪持有阻燃卷煙紙80%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率。由于該國(guó)的每個(gè)州都強(qiáng)制使用這種專業(yè)紙張，摩迪的收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)驚人的增長(zhǎng)。就在2008年每股盈利為4美分，2010年上升至每股盈利為2.20美元，去年則達(dá)到每股盈利為5.36美元。分析師們估計(jì)第一季度的每股盈利為1.78美元。

　　2012年2月，行政法官拒絕接受摩迪公司對(duì)德國(guó)紙公司侵犯其專利的首次訴訟。但在4月3日，美國(guó)貿(mào)易委員會(huì)宣布由6人陪審團(tuán)對(duì)該法官的裁決進(jìn)行重審。請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注這一案件的裁決。

　　奧馳亞處于目前現(xiàn)狀的原因之一是剝離了日益增長(zhǎng)的部分業(yè)務(wù)——在2008剝離了菲莫國(guó)際。這個(gè)想法是國(guó)際部門將會(huì)減少遇到監(jiān)管和訴訟的問題，并能在新興市場(chǎng)追求增長(zhǎng)，不會(huì)被美國(guó)長(zhǎng)期需求的下降所拖累。

　　菲莫國(guó)際第一季度的業(yè)績(jī)很棒：第一季度盈利收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)9%，至180億美元?？鄢M(fèi)稅后的收入，增長(zhǎng)9.6%至74億美元。凈收入增長(zhǎng)12.3%至21.6億美元，即每股1.25美元。得益于12.4%的卷煙銷量增長(zhǎng)，亞洲地區(qū)的凈收入上漲19.5%，達(dá)到28億美元。然亞洲地區(qū)業(yè)績(jī)出盡風(fēng)頭，EEMA（東歐、中東和非洲）也是一貫為公司帶來盈利的另一個(gè)區(qū)域。該地區(qū)的凈營(yíng)業(yè)收入為18.4億美元，同比增長(zhǎng)8.8%。

　　在美國(guó)之外的地方，菲莫國(guó)際也不是暢通無阻。例如，澳大利亞旨在通過強(qiáng)制實(shí)施平裝來降低吸煙率。但是由于在美國(guó)之外的180多個(gè)國(guó)家銷售產(chǎn)品，菲莫國(guó)際有許多重要的事情要做。對(duì)于要投資于煙草的人士來說，這是最好的投資。