煙草在線據《福布斯》報道編譯　　在200多個國家銷售卷煙全球煙草巨頭菲莫國際公司，生產和銷售第一大卷煙品牌萬寶路，按銷量計算，擁有全球(除中國和美國卷煙銷量外)超過9%的市場份額。在2008年從此前的母公司奧馳亞剝離以后，該公司已經支付了約120%的股東回報率，遠遠超過同一時期煙草同類公司65%的回報，不包括分紅。

　　自2009年以來，亞洲市場一直是該公司表現最佳的部分，得益于銷量增長和市場份額的不斷增長。來自亞洲的收入，占總收入的比重，已從2009年的大約26%增長到2012年的36%。而這背后是被惡化的宏觀經濟條件和特定行業間接稅的提高所毀損的歐洲地區相對份額的下降。

　　對該公司股價將近86美元的價格估計表明，亞洲業務貢獻超過了該公司股份價值的45%。在這里，我們關注菲莫國際公司最重要的亞洲市場的主要趨勢。

　　中國故事

　　中國擁有世界上最大的煙草行業，占全球卷煙消費總數的40%以上，幾乎完全是國有的。菲莫公司同中國煙草總公司簽署了其最大品牌萬寶路的唯一許可協議。然而，它在中國的業務是非常有限的，直到中國政府決定向外國公司開放該行業為止，預計不會發生明顯改變。菲莫正在通過一些有優勢的低風險的創新產品開拓另一條進入中國市場的途徑。但是預計這些產品的啟動不會早于2016年，以我們當前的價格估計，該公司能成功進入這個極大市場的情況是不確定的。

　　菲莫的其他重要的亞洲市場是印度尼西亞、菲律賓和日本。這些市場貢獻了該公司亞洲總發貨量的約78%。最大的貢獻(亞洲33%的總卷煙發貨量)來自增長最快的印度尼西亞。

　　印尼吸煙率的有利趨勢

　　印尼市場有幾個有利于煙草行業的趨勢，像高吸煙率(男性吸煙率在世界上最高為67%)，相對較低的卷煙價格和收入水平增加導致購買力的提升。大量的人轉向高端品牌、猖獗的煙草廣告和相對寬松的減少或檢查煙草消費的政府政策，也刺激了市場的發展。

　　抑制當地政府反煙行動的另一個因素是煙草行業對國家經濟的重要作用。該國擁有世界第五大煙草制造業，為全球卷煙消費總額貢獻了3%。煙草公司的稅收貢獻為國家收入的約10%，還直接或間接地提供了約1000萬個工作崗位。

　　然而，在今年早些時候，當地政府采取的幾個措施收緊了對煙草公司的管制。卷煙的消費稅提高了8.5%，還推出了要求卷煙包裝上帶有圖片警語的一項法律。但是卷煙需求的價格彈性相對較低（大約為-0.3），這將意味著由于8.5%消費稅的增加，銷量將下降大約2.5%。

　　我們認為這些措施的影響將被該國上面所討論的有利趨勢所抵消。因此，我們預計，從長遠來看，該行業將以5-6%的健康速度成長。

　　菲律賓的罪稅法推動銷量急劇下降

　　在菲律賓，菲莫公司的卷煙發貨量，在2011年和2012年期間分別占到了該公司在亞洲地區總發貨量的29%和28%。然而，由于該國在2013年1月1日實施的歷史性的“罪惡稅”法律，今后我們將看到指標會明顯下降。

　　根據該法律，卷煙的凈零售價格為11.50菲律賓比索，不包括消費稅和增值稅，將征收12比索的消費稅，而那些凈零售價格標簽超過11.50比索的，將征收25比索的消費稅。這些利率是計劃逐步提高直到2017年，之后每單盒將被征收30比索的消費稅。相比之下，直到去年，低價卷煙還征收27比索的消費稅。由于這一舉措，菲莫公司在該國最受歡迎的高檔品牌——淡味萬寶路征收25比索的稅收，與去年相比，漲幅超過了100%。

　　與前幾年相比，預計卷煙消費稅的這樣大幅度上調，將導致該公司的出貨量在該國大幅降低。由于基數效應，即使是一個非常保守的價格彈性(-0.1)預期，也將意味著在2013年銷量將下降10%。然而，從長遠來看，我們預計銷量的下降幅度在2-3%。雖然煙草公司將試圖抵消價格提高對銷量的影響，但是我們預計收入將受到不利影響，很大程度上由于更高的消費稅導致卷煙非法貿易增長。

　　總體而言，我們預計亞洲仍是菲莫的關鍵增長區域，因為預計印尼銷量和價格漲幅有望抵消菲律賓銷量的急劇下降。此外，來自韓國、巴基斯坦的收入增長，以及來自日本的穩定收入，預計將轉化為菲莫國際公司該地區6-8%的長期營收。