在開年動蕩的市場中，美國上市的國際兩大煙草巨頭菲莫國際和奧馳亞股價分別上漲了14%和6%，使煙草股成為標普500指數60多個細分板塊中漲幅第四大的股票；倫敦上市的英美煙草集團表現更佳，漲幅超過20%。

對煙草行業來說，這是一個令人愉快的變化。自2017年底以來，煙草股一直表現不佳，因為擔心政府更嚴格的煙草管制，以及投資者出于道德原因將煙草公司排除在市場之外。

總部位于西雅圖的資產管理公司羅素投資(Russell Investments) 2019年的一項研究顯示，截至2018年6月，近70%的美國大盤股經理已將煙草從其投資組合中剔除，這對業績幾乎沒有影響。

這一趨勢促使煙草公司開發風險更低的產品。

目前，大型煙草公司在吸煙替代品上的押注開始得到回報。上周五，英美煙草表示，該公司Vuse電子煙等無煙產品的銷量在2021年增長了50%以上。今年下半年，Vuse在美國市場首次實現了收支平衡。

在美國境外銷售萬寶路香煙的菲莫國際表示，2021年最后一個季度，其IQOS加熱煙棒等“降低風險產品”的凈收入占該集團總額的31%。奧馳亞自2018年押注電子煙制造商JUUL Labs以來，在打造無煙品牌方面沒有取得太大進展。

即使無煙 投資者仍對煙草的長期投資存疑

然而，從近兩年來看，美國香煙銷量近期的疲軟與長期平均水平相符。華爾街投行Jefferies分析師表示，盡管最新漲幅令人鼓舞，但最近煙草股的上漲可能是由對沖基金從成長股轉向價值股驅動的，而不是長期投資者的涌入。

這些基金可能正在尋找支付豐厚股息的公司作為通脹對沖。標普500高股息股票指數(S&P 500 High Dividend Index)今年以來上漲了2.4%，而藍籌股指數則下跌了7%。煙草公司產生了大量現金并將其支付了出去：即使在最近的漲勢之后，英美煙草的股息收益率仍為6.5%。

英美煙草上周五宣布，將在明年回購20億英鎊的股票，并且不排除進一步回購的可能性。去年，菲莫國際啟動了一項為期3年、至多70億美元的回購計劃。

分析師指出，要繼續重估煙草股，投資者需要確信監管威脅正在緩解，或者無煙產品的利潤正在迅速取代利潤豐厚的傳統香煙。這方面，各種跡象喜憂參半。

菲莫國際和英美煙草在開發電子煙等低風險產品方面取得了進展。然而，吸煙率遠高于美國的歐盟正在審議如何對所有煙草產品征稅。

如果政府提高對無煙產品的征稅，煙草公司就會發現很難說服吸煙者改變吸煙習慣，或者如果他們改變吸煙習慣，就很難從中獲利。美國食品和藥物管理局希望禁止薄荷香煙，此舉將對紐波特的所有者英美煙草公司造成沉重打擊。

分析師認為，煙草股的上漲表明，在利率不斷上升的情況下，投資者將其視為避風港。這不應該被看作是對該行業的問題正在消失而投下的信任票。