目前，跨國煙草巨頭菲莫國際正在全力收購全球最大的口含煙生產(chǎn)商瑞典火柴公司。今年5月，菲莫國際出價160億美元，收購總部位于瑞典首都斯德哥爾摩的無煙氣產(chǎn)品制造商——瑞典火柴公司。目前，瑞典火柴公司管理層已同意菲莫國際的收購報價，正等待公司所有股東的意見。瑞典火柴公司的股東將在10月21日前對是否接受菲莫國際的收購協(xié)議做出最終決定。

如果此次收購成功，菲莫國際將在發(fā)展卷煙替代產(chǎn)品方面邁出一大步，大大加快推進“無煙氣未來”戰(zhàn)略的步伐，成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的領導者。

形成全系列煙草產(chǎn)品組合

菲莫國際首席執(zhí)行官雅切克·奧爾扎克表示，如果瑞典火柴公司的股東接受這筆交易，菲莫國際將有望在2025年實現(xiàn)無煙氣產(chǎn)品凈收入占公司全部凈收入50%以上的目標。2022年第一季度，菲莫國際的無煙氣產(chǎn)品凈收入在全部凈收入中占比30%，而在2015年菲莫國際推出IQOS加熱卷煙產(chǎn)品之前，該公司的無煙氣產(chǎn)品凈收入基本為零。

此次收購有可能給這兩家公司帶來巨大收益。奧爾扎克強調(diào)，瑞典火柴公司的尼古丁袋和鼻煙品牌在很大程度上與菲莫國際的產(chǎn)品互為補充，兩家公司的企業(yè)文化和組織結(jié)構(gòu)也非常契合。瑞典火柴公司擁有和菲莫國際一樣致力于“無煙氣未來”的愿景，瑞典火柴公司超過三分之二的收入和大約四分之三的營業(yè)利潤來自無煙氣產(chǎn)品。

奧爾扎克認為，如果瑞典火柴公司的股東批準收購，將有助于菲莫國際形成全系列煙草產(chǎn)品組合，在加熱卷煙和尼古丁袋領域獲得領先地位，并具備在國際市場加速擴張的潛力。加上菲莫國際通過Veev品牌在電子煙領域的影響力，收購瑞典火柴公司后的菲莫國際將在無煙氣產(chǎn)品領域擁有強大的品牌力量。菲莫國際預計，此次收購將使IQOS用戶在原來約1800萬人的基礎上進一步增加300多萬人。

搶占美國無煙氣產(chǎn)品市場

菲莫國際希望不斷擴大在美國市場的影響力，而瑞典火柴公司在美國市場打下了良好基礎。瑞典火柴公司去年超過64%的銷售額來自美國市場，29%來自斯堪的納維亞半島市場。由此可見，瑞典火柴公司在利潤豐厚的美國市場占據(jù)有利地位。美國煙草市場在全球煙草市場的地位舉足輕重，其市場規(guī)模約占全球煙草市場的30%，大約3400萬美國人吸煙。

據(jù)分析，美國無煙氣產(chǎn)品的市場規(guī)模超過世界其他國家（除中國外）市場規(guī)模總和的一半。奧爾扎克表示，2021年，美國無煙氣產(chǎn)品市場規(guī)模約占全國煙草市場規(guī)模的23%，自2018年以來，其市場規(guī)模以約13%的復合年增長率強勁增長。收購瑞典火柴公司將使菲莫國際在美國的無煙氣產(chǎn)品市場占有率增加約60%。

美國尼古丁袋市場規(guī)模約10億美元，瑞典火柴公司憑借其迅速發(fā)展的Zyn品牌占據(jù)了該市場64%的份額。近年來，Zyn品牌憑借優(yōu)秀的品質(zhì)在美國市場的銷量持續(xù)增加，僅2021年的銷量就同比增長了約80%。

瑞典火柴公司直接雇用了500多名銷售人員，擁有10萬余個銷售網(wǎng)點，在美國建立了一個龐大的營銷網(wǎng)絡。2019年，瑞典火柴公司銷售的8種產(chǎn)品獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局批準上市。

與瑞典火柴公司相比，菲莫國際在無煙氣產(chǎn)品領域差距明顯。截至目前，菲莫國際在美國日益增長的無煙氣產(chǎn)品市場只取得了有限的進展，在美國及其他地方的尼古丁袋類產(chǎn)品市場占有率幾乎為零。雖然IQOS獲批在美國上市，但美國國際貿(mào)易委員會裁定該加熱卷煙設備侵犯了英美煙草的兩項專利，因此菲莫國際不得不在2021年11月在美國下架該產(chǎn)品。

今年2月，在菲莫國際財報會議上，其母公司奧馳亞集團首席執(zhí)行官比利·吉福德表示，他們將努力在美國市場盡快恢復上架IQOS。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會的裁決，菲莫國際面臨兩個選擇：更改IQOS的設計，或者將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國國內(nèi)，繞過進口禁令。更改設計需要再次通過美國食品藥品監(jiān)督管理局繁瑣的授權(quán)程序，奧爾扎克在一次采訪中透露，該公司選擇了后者，但他沒有透露將在美國何處進行生產(chǎn)，僅僅表示計劃在2023年上半年重新開始在美國銷售IQOS。

收購能否成功有待觀察

目前全球尼古丁袋市場規(guī)模約為20億美元（僅2021年就同比增長了約65%），瑞典火柴公司以約40%的市場份額占據(jù)領先地位。菲莫國際預計，尼古丁袋的市場規(guī)模在未來五年內(nèi)將以30%～40%的復合年增長率增長；未來三年內(nèi)，歐洲除斯堪的納維亞半島以外的地區(qū)尼古丁袋銷量增速將超過斯堪的納維亞半島。同時，菲莫國際將低收入和中等收入國家消費者視為尼古丁袋的目標群體，因為該產(chǎn)品價格相對不高且易于使用。

菲莫國際認為，如果此次收購成功，瑞典火柴公司將會獲得以下優(yōu)勢：不僅獲得菲莫國際的豐富資源，而且IQOS廣泛的國際商業(yè)基礎設施和菲莫國際的科研開發(fā)能力將為Zyn品牌提供重要的發(fā)展機遇。菲莫國際致力于投資尼古丁袋產(chǎn)品，兩家公司將開發(fā)尼古丁產(chǎn)品的優(yōu)勢聯(lián)合起來，能夠形成強大的發(fā)展合力。

這次收購能否成功還有待觀察。雖然瑞典火柴公司董事會已經(jīng)接受了菲莫國際的收購協(xié)議，但根據(jù)瑞典法律，此次收購需經(jīng)瑞典火柴公司約90%的股東同意，該交易才能繼續(xù)進行。

目前，已經(jīng)有股東表示反對此次收購，稱不確定菲莫國際給出的收購價格是否充分反映了瑞典火柴公司的長期價值。瑞典火柴公司是一家快速增長和盈利的公司，2018年至2021年在不計入?yún)R率波動的前提下，該公司年復合增長率超過17%，經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金年復合增長率為20%，銷售額從2018年的4.26億美元增加到2021年的7.38億美元。

據(jù)彭博社報道，今年7月，有傳言稱美國投資者埃利奧特將入股瑞典火柴公司，以阻止此次收購。

反對收購的股東可能會對收購結(jié)果產(chǎn)生重大影響。比如在2021年，有投資機構(gòu)力圖以76億美元收購瑞典制藥公司Orphan Biovitrum，但持有該公司8%股份的股東投出了反對票，阻止了這次收購行為。

當然，菲莫國際收購瑞典火柴公司的情況與這個案例并不完全相同。丹麥丹斯克銀行分析師麥德斯·羅森達爾在一份研究報告中寫道，埃利奧特不太可能成功地在瑞典火柴公司獲得足夠多的股份來阻撓菲莫國際的這次收購活動。