1月22日晚間，電子煙品牌RELX悅刻的母公司北京霧芯科技有限公司（以下簡稱“霧芯科技”，RLX.N）正式登陸紐交所，發行價格為12美元/股。霧芯科技開盤價報22.34美元，較發行價格上漲86%，隨后因盤中暴漲，直接觸發了熔斷停牌。截止當日收盤，霧芯科技報29.51美元/股，漲幅約145.92%，市值達458億美元（約合近3000億元人民幣）。

　　（圖源于wind）

　　公開資料顯示，霧芯科技成立于2018年，是一家消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業務是RELX悅刻電子霧化器的研發、設計、銷售。

　　3年3000億元，作為2021年首只在美國以及紐交所上市的中概股，霧芯科技是如何“吸金”的？

　　始于電子煙風口 2年融資28億元

　　2018-2019年，電子煙行業成為創投圈風口，備受VC/PE投資機構青睞。其中，包括霧芯科技在內的多家電子煙公司獲得天使輪融資。

　　前瞻產業研究院曾在《2018年中國電子煙行業發展研究報告》中，對行業企業現狀分析稱，從目前的情況來看，電子煙行業不僅企業數量非常多，而且價格競爭非常激烈，早期進入者實力優勢比較明顯，在行業的知名度和發展前期都比較好，能夠獲得更多的優質訂單。而后期進入者，包括眾多的中小企業和貿易商，由于規模實力都比較低，目前難以與優勢企業進行抗衡。隨著國際電子煙監管力度加強，電子煙的研發、生產、銷售成本都有所提升，行業開始進入兩極分化的洗牌期。

　　顯然，霧芯科技在行業洗牌期脫穎而出。目前，霧芯科技是中國規模最大的電子霧化品牌，旗下RELX悅刻已推出包括一代、阿爾法、靈點、無限、幻影等不同型號的產品。

　　霧芯科技招股書顯示，其在2018-2020年期間，先后完成7輪融資，總融資金額約4.3億美元（約合27.94億元人民幣），投資方包括IDG、源碼資本、紅杉資本等。

　　據CIC報告，截至2020年9月30日，霧芯科技已占據國內封閉式電子煙市場62.6%的份額，銷售網絡覆蓋全國250多個城市，授權經銷商110多家，擁有5000多家品牌專賣店。

　　從財務數據來看，霧芯科技招股書顯示，營業收入方面，2018年營收1.33億元、2019年營收15.49億元、2020年前九個月累計營收22.01億元。凈利潤方面，2018年凈虧損28.7萬元、2019年凈利潤為4775萬元、2020年前九個月累計凈利潤1.09億元。

　　CIC報告顯示，按零售額計算，2019年中國電子霧化煙市場規模為15億美元，預計2023年將達到113億美元，2019-2023年復合年均增長率為65.9%；其中，封閉式電子煙為主要驅動力，預計2019-2023年復合年均增長率將達77.5%。

　　全面轉向線下銷售 仍存監管風險

　　電子煙行業狂歡背后，監管政策趨嚴。

　　2018年8月，國家市場監督管理總局、國家煙草專賣局發布《關于禁止向未成年人出售電子煙的通告》，敦促電子煙生產、銷售企業或個人及時關閉電子煙互聯網銷售網站或客戶端；敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪，并將電子煙產品及時下架，敦促電子煙生產、銷售企業或個人撤回通過互聯網發布的電子煙廣告。

　　2019年11月，國家煙草專賣局和國家市場監督管理總局聯合發布《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》，規定除了各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙外，還要求電子煙生產銷售企業或個人不得在線上銷售電子煙。

　　2020年7月，國家煙草專賣局再次開展為期兩個月的電子煙專項整頓，對電子霧化煙不斷加強行業規范。

　　這意味全行業線上受阻，被迫全面轉向線下渠道。招股書顯示，霧芯科技2019年電商平臺消費者渠道收入占比為18.1%、電商平臺經銷商渠道收入占比8%。

　　（圖源于霧芯科技招股書）

　　值得注意的是，霧芯科技一直以線下經銷商為主渠道，而渠道轉型過程中，其線下呈擴張趨勢。招股書顯示，截至2020年9月30日，霧芯科技授權經銷商數量110家，同比增加69家；同時截至2020年7月，RELX悅刻門店數量超過4000家。

　　從渠道收入來看，招股書顯示，霧芯科技2018-2020年前三季度線下經銷商渠道收入占比依次為60.2%、73.5%、98.2%。而隨著線下經銷商數量的增長，霧芯科技毛利率發生波動，2018-2020年前三季度毛利率分別為44.7%、37.5%、37.9%。霧芯科技解釋稱，主要是因為線下經銷商的比例顯著增加，公司在此銷售渠道的定價更加寬松，以保證經銷商和零售商能獲得充足的利潤。

　　此外，深圳南山天利名城RELX悅刻門店曾因店內工作人員和市民吸電子煙，且店內沒有明顯的控煙標識，被深圳市市場監督管理局開出全國電子煙市場首張“罰單”，罰款2000元。