12月2日，國家煙草專賣局發(fā)布《電子煙管理辦法（征求意見稿）》，開啟公眾意見征集階段。

核心觀點(diǎn)

核心監(jiān)管內(nèi)容包括：

1、生產(chǎn)端：類牌照制管理。設(shè)立電子煙生產(chǎn)企業(yè)、電子煙代加工企業(yè)、電子煙品牌持有企業(yè)和電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)，必須經(jīng)國務(wù)院煙草專賣行政主管部門批準(zhǔn)，取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證。

2. 銷售端：1）取得煙草專賣批發(fā)企業(yè)許可證的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院煙草專賣行政主管部門批準(zhǔn)，變更許可范圍后方可從事電子煙產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)。2）從事電子煙零售業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依法向煙草專賣行政主管部門申請(qǐng)領(lǐng)取煙草專賣零售許可證或變更許可范圍。3）國務(wù)院煙草專賣行政主管部門建立全國統(tǒng)一的電子煙交易管理平臺(tái)。4）電子煙產(chǎn)品在進(jìn)入統(tǒng)一的電子煙交易管理平臺(tái)銷售前，應(yīng)按要求核定計(jì)稅基價(jià)。

3. 進(jìn)出口貿(mào)易：1）進(jìn)口的電子煙產(chǎn)品、電子煙用煙堿應(yīng)當(dāng)通過本辦法規(guī)定的電子煙交易管理平臺(tái)銷售給電子煙批發(fā)企業(yè)或電子煙生產(chǎn)企業(yè)、電子煙代加工企業(yè)。2）生產(chǎn)不在中國境內(nèi)銷售、僅用于出口的電子煙產(chǎn)品的企業(yè)，應(yīng)按照本辦法規(guī)定進(jìn)行產(chǎn)品登記，取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證。

點(diǎn)評(píng)：

1. 電子煙監(jiān)管靴子基本落地：從上周五修改專賣法條例，本周二國標(biāo)意見稿公布，周四發(fā)布管理辦法，近期監(jiān)管密集落地顯示了國家加速推進(jìn)霧化電子煙產(chǎn)業(yè)規(guī)范發(fā)展，國內(nèi)電子煙長期發(fā)展空間可期！

2. 生產(chǎn)端準(zhǔn)入門檻大幅提升：生產(chǎn)端（代工、品牌、煙堿企業(yè)等）必須經(jīng)國務(wù)院煙草專賣行政主管部門批準(zhǔn)，出口型企業(yè)也需取得相應(yīng)許可證。此種監(jiān)管方式將利好國內(nèi)合規(guī)的代工廠、品牌等企業(yè)，“小散亂差”型企業(yè)逐步退出市場，未來行業(yè)集中度將繼續(xù)提升！如全球霧化代工龍頭-思摩爾國際，國內(nèi)品牌龍頭-霧芯科技。

3. 銷售端參照傳統(tǒng)卷煙許可證管理方式，經(jīng)全國統(tǒng)一的電子煙交易管理平臺(tái)批發(fā)銷售。此舉將對(duì)國內(nèi)現(xiàn)存的通配、微商、串貨、亂價(jià)等違規(guī)銷售行為進(jìn)一步遏制和打擊，有利于正規(guī)品牌、產(chǎn)品和渠道的健康發(fā)展。

4. 預(yù)計(jì)后續(xù)電子煙經(jīng)交易管理平臺(tái)，對(duì)電子煙進(jìn)行稅收征繳。參考海外，目前全球大多數(shù)國家僅對(duì)霧化設(shè)備征收消費(fèi)稅（增值稅）；霧化煙彈中的煙油（含尼古丁）主要是根據(jù)出售的毫升來征稅(從量稅)，我們預(yù)計(jì)我國后續(xù)也有可能采取從量+從價(jià)復(fù)合計(jì)稅的方式，進(jìn)而為國家財(cái)政收入做出正面貢獻(xiàn)。

5. 限制而非禁止口味：（此前市場一直擔(dān)憂會(huì)禁止口味）在目前國標(biāo)發(fā)布的122種添加劑名單中，包含可可提取物、香莢蘭豆酊、梅子提取物、香檸檬油等多種口味型成分，我們認(rèn)為后期成分白名單將會(huì)對(duì)現(xiàn)有口味SKU數(shù)量有一定縮減，消費(fèi)者仍可選擇許可范圍內(nèi)的調(diào)味型產(chǎn)品。

6. 霧化電子煙納入監(jiān)管后，中煙系供應(yīng)商或可加速布局。之前由于擔(dān)心合規(guī)問題，中煙系供應(yīng)商龍頭僅是嘗試性布局。我們認(rèn)為后續(xù)中煙系供應(yīng)商會(huì)發(fā)揮渠道優(yōu)勢，加大投入進(jìn)軍霧化電子煙相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，如煙油、霧化代工等。

綜上，筆者認(rèn)為，此次管理辦法意見稿的發(fā)布初步劃定了霧化電子煙的生產(chǎn)、銷售和監(jiān)管方向，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。