煙草陪伴人類歷史已千年，而且不出意外將繼續陪伴下去。然而煙草服務人類的形式不是一成不變的，上一次巨變是85年前的標準化過濾嘴卷煙革命。卷煙我們再熟悉不過，而當年的新潮玩物現在已被稱為“傳統煙草”。悄然間煙草世界大格局又在經歷一次百年之變，傳統煙草、HNB (加熱不燃燒)和霧化電子煙儼然已經“三國鼎立”。

如果你既不是煙民，也沒有關注這個行業動態，上述“三國鼎立”似乎有些駭人聽聞，畢竟我們國民身邊的煙民們依舊還在樂此不疲的進行著卷煙社交。但是當我們放眼全球煙草市場，卻是完全不一樣的光景，新型煙草（包括HNB和霧化電子煙）正在以驚人的速度蠶食著傳統煙草市場。

01、三分天下之一：HNB

菲莫新型煙草規劃：說到HNB就不得不提世界煙草巨頭菲莫國際（PMI）推出的IQOS加熱不燃燒電子煙。2019年菲莫國際（PMI）銷售了7,067.1億支卷煙和596.5億支加熱煙草（占比8%），分別同比下降4.5%和上升44.2%；菲莫國際（PMI）希望在2021年銷售900億至1000億支，比2020年增長20%到30%；而2025年他們的目標是實現新型煙草銷售2500億支，占其煙草總銷量的30%。

HNB都銷往了哪里：目前HNB主要銷售區域是日韓和歐洲，分別占據全球HNB銷售額的62%和36%。也就是說，除了日韓和歐洲外，全球其他國家HNB只占全球HNB銷售額的不到3%。

HNB在世界各國的滲透率：根據歐睿數據庫統計，2019年日本HNB對傳統煙草的滲透率達到24.1%，韓國滲透率10.9%，歐洲南部滲透率達到4.7%，歐洲東部滲透率達到6%。

中國的HNB滲透率呢？合法地說為0。在我國，HNB受《煙草法》管制（而霧化電子煙因為非煙草制品目前并未歸《煙草法》管制），目前屬于煙草專賣品的HNB產品尚未獲準在國內銷售。這也是為什么近年來查獲煙彈走私大案層出不窮。事實上，從2017年以來，各省中煙公司和國內煙草企業紛紛涉足新型煙草制品技術開發，并擁有大量的HNB技術和專利儲備。但目前，國產的HNB制品都銷往了國外，比如2017年在韓國上市的四川中煙的“寬窄”、2018年在韓國上市的云南中煙的MC等。

02、三分天下之二：霧化電子煙

中國藥劑師韓力在2003年發明了第一個基于尼古丁電子煙產品，如今十七年過去，中國成為電子煙生產大國（90%以上的電子煙產自中國），而歐美成為了電子煙消費大國。

前幾日登陸美股上市的悅刻和他們的美女CEO賺足了公眾目光，這讓很多朋友們開始關注到霧化電子煙的火爆市場。悅刻正是目前占領國內60%以上市場份額的霧化電子煙品牌，市值逼近500億美元的悅刻僅僅成立三年。這足以讓我們看到資本市場對電子煙前景的看好。?

讓我們來看一組數據——中國電子商會電子煙行業委員會秘書長敖偉諾在會上發布的《2020全球電子煙產業報告》顯示：

2020年全球電子霧化煙預估零售額363億美元，同比2019年全球零售額330億美元，增長10%。(根據思摩爾國際招股說明書中其咨詢機構的估算，2024年霧化電子煙和HNB的市場的規模分別會達到1,115億美元和1,049億美元。)

2020年中國電子煙出口預估494億人民幣（75.59億美元），相比2019年438億人民幣，中國出口增長12.8%。

中國內銷零售額預估145億元人民幣，同比2019年112億人民幣，增長30%。

中國電子商會電子煙行業委員會對未來五年全球電子霧化煙零售進行了預測分析，2021年預測出口額632億元人民幣，內銷185億元人民幣，出口及內銷預計每年增長28%， 2025年出口額預計達1697億元人民幣，內銷達498億元人民幣。

03、簡述投資機會

相關標的：目前霧化電子煙國內的相關上市主體主要是在港股上市的思摩爾國際和在美股上市的悅刻。而涉及HNB相關業務的主要是港股華寶國際、中國波頓；A股勁嘉股份(SZ:002191)、華寶股份(SZ:300741)等上市公司。

政策風險：目前我國的新型煙草市場還處在政策空白期：尚未允許HNB銷售；霧化電子煙目前禁止線上銷售，進一步的政策也都還在路上。而美國等國家已經逐漸走向政策穩定期，一般都是采取提高入場監管的方式，而非一禁了之的一刀切政策。所以相對于悅刻來說，思摩爾國際這個八成收入在海外的代加工企業面臨更小的政策性風險。

煙草大勢我們已經認知，投資的時機和標的的選擇上就要靠大家自行決策了，萌T也會繼續作出分享！