如果你能建一個實驗室，你能想到的是做什么研究呢？霧化行業龍頭企業思摩爾國際（以下簡稱“思摩爾”）的回答或許有些奇怪，他們決定研究“皮膚健康”。

根據中國藥科大學發布的新聞稿，思摩爾國際子公司深圳摩爾霧化健康醫療科技有限公司與中國藥科大學聯合共建了“皮膚健康與霧化遞送聯合實驗室”，簽約儀式上，思摩爾董事會副總裁吳俊蘭、張冰皆有冰出席。

簽約儀式｜圖源：中國藥科大學

考慮到大健康概念在前幾年資本市場備受歡迎，醫療健康行業在過去的十年間持續擴容，醫療器械領域更是熱門。霧化領域的巨人思摩爾與科研機構合作成立‘霧化健康“相關的實驗室也可以理解，但思摩爾的“想法”不止于此，通過“霧化+醫療、美容”的創新結合，是否能夠在保持原有資源的同時拓展新的商業領域，這成為一個備受關注的問題。

與大學展開科研合作

按照該報道，此次與中國藥科大學合作成立的聯合實驗室，旨在發揮學院的“經皮給藥制劑與化妝品研發平臺”的優勢，聚焦于藥物經皮遞送及皮膚制劑的關鍵技術攻關和產品開發。值得注意是的，張冰在現場強調了思摩爾持續探索霧化技術的創新與應用邊界的理念。他表示，共建“聯合實驗室”有助于進一步探索霧化科技在美容領域的創新應用。

文章稱，“聯合實驗室將重點深耕霧化形式下護膚成分的皮膚遞送行為機理。同時，從皮膚的平衡力、抵御力、自愈力的“三力”角度，探索輕醫美項目可能導致的皮膚損傷問題，為后續霧化美容產品的開發提供科學技術基礎。”

這不是思摩爾首次和大學展開霧化項目合作，2022年，中南民族大學藥學院與思摩爾全資附屬公司深圳麥克韋爾科技有限公司正式簽署合作協議，雙方將在科研成果轉化、產品共建、綜合性科研顧問等方面展開深入合作。該問特別提及，雙方簽訂協議后，將把霧化技術與大健康領域的市場需求有機融合，從消費者痛點出發，圍繞霧化藥物、霧化中藥、化妝品等研究開發新的大健康產品。研發期間，合作企業方將為團隊注入940萬元研發經費。

思摩爾的“三件事”

思摩爾布局美容行業早已不是新鮮事。

2022年，國海證券的一份研究報告對思摩爾進行了詳細分析，其中提及了思摩爾在“尼古丁霧化”之外的布局，思摩爾在2020年12月注冊成立深圳摩爾霧化健康醫療科技有限公司，根據公開信息，深圳摩爾霧化健康已相繼申請舒霧康、AUBREEZ、AIRSMOOTH等商標。該報告稱，“思摩爾表示第一批美容和霧化醫療產品目前按計劃處于開發中，在不久后推向市場。”

申請的商標列表｜圖源：天眼查

在2022年上半年業績報告會上，思摩爾董事會主席陳志平在問答環節，也直接闡述了自己未來對思摩爾的發展思路，他表示思摩爾在未來相當長的時間里只會做這幾項主要的業務：

一是新型煙草，這是主要的收入來源，也是巨大的海量市場；二是美容；三是醫療。醫療包括西醫的哮喘、慢阻肺等肺部疾病的治療，還有中醫的研究。

思摩爾三大業務分類｜圖源：思摩爾官網

在確定三大業務主線后，思摩爾加大了對美容以及醫療業務的投入，其2022年業績報告顯示，思摩爾在2022年投入研發費用13.72億元同比增長104.6%，其中有12%用于霧化醫療和霧化美容產品，有近14%用于特殊用途霧化產品和相關技術。

到2023年上半年，思摩爾的研究開發支出總額接近6.15億元，較上年同期增長1.8%，其中用于特殊用途霧化產品及解決方案的研發開支占總開支約13.4%（上年同期為13.3%），用于霧化醫療及霧化美容產品的研發開支占總開支的18.5%（上年同期為4.3%）。

2023年半年財報研發指出比例｜圖源：思摩爾官網

在已有技術的積累上，思摩爾顯然更需要科研一線的成果支撐自己的道路選擇，以上文提到和中南民族大學藥學院展開合作，研究領導方劉吉開教授，其近30年來“系統深入開展菌物化學及活性成分研究，深度掌握天然產物提取、分離純化、結構解析、活性和功能成分評價等底層技術，取得了一系列重大創新成果和天然藥物及相關產品成功開發體驗。”

作為科研方面的力量，或許能夠為思摩爾提供了一個強有力的科研基礎，加速思摩爾在天然藥物領域的研究進程，還有可能為公司開發新產品提供創新的方向和實踐經驗。同時，或許可以科學界尋找到合適的人才，將這一業務繼續拓展。

“將電子霧化技術和產品應用于醫療保健行業”

2020年7月10日，思摩爾于香港聯交所主板上市，初到資本市場，思摩爾并不滿足只在局限于電子煙領域。新浪財經的一篇文章如此描述，思摩爾“下一階段研究的重點之一是將電子霧化技術和產品應用于醫療保健行業。”

從后續發布的進展看，思摩爾在醫療霧化瞄準了肺病治療，思摩爾在2022年財報稱，已經獨立完成國內一款呼吸機聯用霧化給藥裝置的研發，已成功取得生產許可證；已完成了兩款針對哮喘及慢阻肺的藥物遞送裝置的開發，并已啟動相關制劑的開發。

世界衛生組織（WHO）資料顯示，慢阻肺是一種常見的肺部疾病，為全球第三大死因，2019年造成323萬患者死亡。吸入式治療為該疾病的主要治療手段，使藥物直達患者肺部，

對照思摩爾近期發布的報告，不難發現，醫療霧化正被提升至主要業務當中。

對比2022年中期報告與2022年年報，2022年年報首次將主要業務從兩部分擴展到三部分，在“(1)為若干全球領先煙草公司、獨立電子霧化及其他企業客戶研究、設計及制造封閉式電子霧化設備、電子霧化組件、加熱不燃燒設備及組件及特殊用途霧化產品，及(2)為零售客戶研究、設計、制造及銷售開放式電子霧化設備或高級進階私人電子煙設備（「APV」）”的基礎上，新增“以霧化技術為基礎，為患者提供吸入式給藥產品的霧化醫療等新業務”等內容。

2022年中期報告｜圖源：思摩爾國際

2022年年報｜圖源：思摩爾國際

思摩爾并未透露新增內容的出發點，但值得注意的是，在兩份報告發表的間隔時間內（2022年9月7日——2023年4月20日），《電子煙》強制性國家標準在2022年10月1日起實施，國內所有水果味電子煙將下架，全國統一電子煙交易管理平臺只提供國標煙草口味電子煙和具有兒童鎖的煙具。

在“新國標”還未實施前，思摩爾國際副總裁邱凌云曾表示，國內電子煙新政出臺，這意味著多口味電子煙在國內市場要下降，消費者對煙草味的適應程度可能會不一致，短期可能會出現下滑。長期來看，對比美國出臺電子煙新規之后，美國市場也經歷2至3個月的震蕩，之后就回到以前狀態，預估國內市場在下降到新低后，會出現回升的表現。

“醫療、保健、美容是思摩爾國際正在大力布局的方向，已經研究了很久了，其中在霧化美容領域已研發了相關產品，正在規劃于今年下半年或明年上半年推出，而霧化保健方面還停留在研究上。”邱凌云在2022年3月業績會上說。

一年多以后，思摩爾2023年年中期報告指出，其“在霧化醫療領域的研發正在穩步推進中，2023年下半年，我們將繼續按既定計劃進行各醫藥項目的開發。”

但在主要業務中新增“霧化醫療”等內容，無疑是向資本市場展示其未來的戰略方向，這暴露出了思摩爾對”醫療霧化“的關切，但此種關切能否說服投資者看好其未來發展，外界也不同聲音，最大的疑惑在于，醫療本身需要企業長時間的投入以及重復多次的實驗，上市前的審核更是艱險，短時間內難以達到商業應用層面。

一個現實的例子來自菲莫國際（PMI），2021年菲莫國際以13.6億美元成功收購了醫療霧化器制造商Vectura，但僅僅兩年后，菲莫國際已在考慮出售其在Vectura公司的股份。華爾街日報報道稱，由于在臨床試驗不成功后，Vectura不會向美國食品藥物監督管理局（FDA）提交其吸入式有志產品，“菲莫國際正在積極尋找合作伙伴，以支持Vectura公司在藥品制造領域的業務拓展。”

美國醫療霧化器制造公司Vectura品牌｜圖源：Vectura

投資者垂直社交平臺“雪球”的一位用戶表示，“霧化藥品邏輯上是行得通，現在也已經有很多霧化治療，往后的方向還是提高效率，提升安全性，但醫療領域，無論是中藥西藥，都需要很多研究和實證來支撐。”

有人對此樂觀，認為“霧化醫療、霧化美容估計是最后可能的兩個方向，如果真的實現了，思摩爾的價值需要重估”。但是也有人表示，“除了電子煙，霧化的其它應用還真找不到場景和殺手級的應用。我希望思摩爾不要自己挖坑。”

美容，從代工開始

而選擇美容行業或許是因為這一市場目前仍未飽和，其發展與細分領域都沒有巨頭占據支配，根據德勤《中國醫美行業2022年度洞悉報告》顯示，我國醫美起步晚，2019年滲透率僅為3.6%，同期日本/美國/韓國的滲透率分別為11%/17%/21%。

思摩爾為自己確定的細分領域是美容霧化，基礎在于自身優勢的霧化領域，再將觸手伸進美容行業，不同于直接進入美容行業開發新產品的公司，思摩爾的試水還停留在自己熟悉的代工行業，但這次是為美容產品做代工。

據公開報道，思摩爾子公司東莞思維爾科技有限公司為“霧以希”美容儀提供代工，該報道稱，這是首批使用思摩爾研發的超聲霧化技術的產品。東莞思維爾的化妝品生產許可證已獲廣東省藥品監督管理局批準，獲得“一般液態單元（護膚水類）、膏霜乳液單元（護膚清潔類）”兩個單元化妝品生產資質，證書編號“粵妝20210230”，證書有效期至2026年8月19日。

另一方，“霧以希”霧化美容儀的背后是深圳霧以希科技有限公司，天眼查顯示，該公司成立于2022年，位于廣東省深圳市，是一家以從事研究和試驗發展為主的企業。

公司注冊信息顯示，深圳水木生物有限公司和寧波躍然企業管理合伙企業（有限合伙）投資成立，分別持股60%和40%。當時有媒體指出，寧波躍然實際控制人或許是YOOZ的創始人蔡躍棟，因為寧波躍然的法人為蔡躍杭，此人也是北京奇霧科技有限公司、蚌埠奇霧電子科技法定代表人。但在2023年3月8日，公司的工商登記信息變更了兩個投資主體的名字，深圳水木生物有限公司和寧波躍然企業管理合伙企業（有限合伙）都退出了該公司。

深圳霧以希科技有限公司信息｜圖源：天眼查

在另一篇“霧以希”產品的介紹文章中，清楚得寫明“霧以希”在2023年1月3日正式入駐天貓商城，并開始在小紅書等社交媒體進行推廣。

在時隔一年后，兩個至上在天貓商城找到了上述的店鋪，產品頁面顯示共有三款產品，其中定價最高的“霧以希霧化美容儀”定價為1299元，主要針對女性人群，在該產品的詳細頁，打出“每天20秒，天天水光肌”的口號，而從產品形態看，其對標的是傳統面膜，“使用20秒霧以希約等于使用1張面膜”。

淘寶詳情頁介紹｜圖源：淘寶網

產品配備設備和兩個霧化倉，其銷售數據顯示“已售1”，無人評論該款產品。而該店鋪銷量最佳的是一款護眼儀，顯示“已售200+”，定價在129元。

目前這些產品仍在正常銷售，但銷量恐怕不能讓投資者滿意，回顧“霧以希”產品發布時，有媒體向思摩爾求證，其表示：“該款美容儀產品確實是思摩爾在霧化領域的一次新嘗試......也感謝大家的關注，期待未來有更多的霧化新產品跟大家見面。”

但之后思摩爾鮮有對“美容霧化”業務進行過公布，兩個至上查閱思摩爾最新發布的2023年中期報告后發現，在70頁的報告中，“美容”僅在“研發與開發”中出現過兩次。

在競爭激烈、變幻莫測的市場中，每次新嘗試并不總是成功的。思摩爾還擁有機會試錯，但市場投資者似乎對其表現不太樂觀，在又一年過去后，其股價幾近腰斬，從12元每股跌至5.3元每股。

思摩爾國際股價走勢｜圖源：Google財經

對于思摩爾拓展美容業務的下一步，還需要仔細評估市場需求和競爭狀況。兩個至上將繼續關注思摩爾的最新動向，以了解公司未來在美容業務方面的發展策略。