曾嘗試過自助計(jì)劃的人都知道轉(zhuǎn)變并非易事，對于煙草公司也是如此。他們希望能夠充分利用傳統(tǒng)卷煙業(yè)務(wù)的余燼來推動電子煙和口服無煙煙草（鼻煙）的銷售，努力打造一個可持續(xù)的未來。然而，正如英國對一次性電子煙實(shí)施禁令所顯示的，替代尼古丁輸送產(chǎn)品的增長潛力似乎受到了限制。

值得公平指出的是，英國的新政策并非直接打擊傳統(tǒng)煙草制造商，如英美煙草和帝國品牌。其目標(biāo)是一次性電子煙市場，該市場價(jià)值13億英鎊，主要由中國進(jìn)口產(chǎn)品主導(dǎo)，以其多樣的口味，如彩色和泡泡糖。根據(jù)吸煙與健康行動組織（ASH）的數(shù)據(jù)，這個市場增長迅猛，預(yù)計(jì)到2023年將占據(jù)所有電子煙市場的31%，而在2021年僅占2%。

煙草公司專注于非一次性電子煙的可能會認(rèn)為，禁令對其無煙業(yè)務(wù)帶來積極影響。即使較少顏色的設(shè)備銷售量下降，它們的市場地位仍將保持不變。這些公司可能還寄望于將需求轉(zhuǎn)向其他無煙產(chǎn)品，如“現(xiàn)代口腔”，即鼻煙的新形態(tài)。像文藝復(fù)興一樣，菲利普·莫里斯于2022年收購了瑞典火柴及其Zyn尼古丁袋裝產(chǎn)品，預(yù)計(jì)到2030年，這一類別在美國的銷量可能會增加兩倍。

然而，這種充滿希望的前景忽略了一個關(guān)鍵問題。英國的行動表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對替代尼古丁輸送方式的興起非常敏感，特別是如果它們開始吸引“從不吸煙者”。因此，追求這些類別的增長是一項(xiàng)復(fù)雜的平衡行為。

投資者不一定會長期為這種前景付出代價(jià)。潘穆爾·戈登表示，菲利普·莫里斯在無煙領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，其35%的收入來自該領(lǐng)域。盡管其預(yù)期市盈率為15倍，是英國同行估值倍數(shù)的兩倍，但在過去三年中，其股價(jià)一直落后于帝國品牌，幾乎沒有替代產(chǎn)品。相反，它更愿意向股東回饋現(xiàn)金。

以英國為例，如果所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)都認(rèn)為沒有好的吸煙方式，那么帝國煙草公司的策略可能是最適合這個垂死行業(yè)的策略。