進(jìn)入3月后，以思摩爾國(guó)際（6969.HK）以及中國(guó)波頓（3318.HK）為代表的在港股上市的數(shù)家電子煙關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)企業(yè)的股價(jià)漲勢(shì)明顯，后者更是從3月12日的開盤價(jià)0.95一路連漲至22日收盤價(jià)1.93，總市值翻倍，逼近億港元。（注：截至發(fā)稿，3月27日早間中國(guó)波頓股價(jià)又回至1.670位）

以波頓為代表的電子煙公司在資本市場(chǎng)的疲態(tài)是否將在未來迎來觸底反彈？記者對(duì)波頓最新的業(yè)績(jī)報(bào)告以及其近年的進(jìn)行了一輪調(diào)研分析。

波頓公司概況

波頓集團(tuán)自2005年依托煙用香精起家，并于同年在香港主板成功上市，是中國(guó)香精香料行業(yè)首家在港上市企業(yè)，長(zhǎng)期專注香精香料產(chǎn)業(yè)鏈的橫向擴(kuò)展，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)煙用、食用、日用香精全覆蓋。2015年收購吉瑞、Inc電子煙公司，標(biāo)志著公司正式布局電子煙市場(chǎng)。

成功收購吉瑞電子煙后，其電子煙板塊業(yè)績(jī)迎來了快速增長(zhǎng)，自2016年的1.54億元增長(zhǎng)至2022年的11.65億元，復(fù)合增速達(dá)40.1%，為營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。

值得一提的是，波頓一向與中煙維持著良好關(guān)系。中國(guó)國(guó)內(nèi)第一款加熱不燃燒煙草煙具“寬窄功夫”就是由中煙四川開發(fā)、波頓集團(tuán)旗下惠州代工制造的產(chǎn)品，現(xiàn)已在國(guó)外市場(chǎng)上市；號(hào)稱國(guó)產(chǎn)IQOS火器gs5.0亦為波頓集團(tuán)和中煙合作的產(chǎn)品。

不過，因電子煙板塊的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率低于香味增強(qiáng)劑板塊，電子煙板塊占比的快速提升使得中國(guó)波頓的綜合毛利率在近幾年逐步下行。

財(cái)報(bào)亮點(diǎn)

2022年，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元人民幣，同比暴降了73.67%，年內(nèi)的凈利潤(rùn)率3.6%，這讓外界紛紛質(zhì)疑其利潤(rùn)端表現(xiàn)遠(yuǎn)不如營(yíng)收。

從各項(xiàng)業(yè)務(wù)的具體情況來看，該公司期內(nèi)業(yè)績(jī)之所以下滑主要還是受到了電子煙產(chǎn)品的拖累，上半年這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入同比大降了41.2%。

中國(guó)波頓對(duì)不佳的解釋稱，電子煙業(yè)務(wù)收入下滑主要由于對(duì)不同電子煙產(chǎn)品實(shí)行的中國(guó)新政策及新稅率。此外，公司已分配大量人力及資源，以滿足相關(guān)規(guī)定，為此增加了成本及開支。

而3月22日發(fā)布的截至2023年12月31日止年度業(yè)績(jī)，波頓2023年全年收入20.64億元人民幣;公司擁有人應(yīng)占溢利1.46億元人民幣，同比增長(zhǎng)202.94%; 每股基本及攤薄收益0.14元人民幣。

圖源：波頓財(cái)報(bào)截圖

截至2023年12月31日止年度，公司凈利潤(rùn)約1.41億元人民幣，同比增加66.5%。波頓在報(bào)告中表示，增加乃主要由于財(cái)年內(nèi)出售集團(tuán)兩家韓國(guó)子公司之收益；以及訴訟索賠撥備金額經(jīng)金融資產(chǎn)減值虧損凈額抵銷而減少。公司年內(nèi)的凈利潤(rùn)率亦從上年的3.6%增加至約6.8%。

合規(guī)后的觸底反彈？

監(jiān)管的趨嚴(yán)、消費(fèi)稅的征收都讓電子煙產(chǎn)業(yè)在短期內(nèi)有所承壓。這也是上面中國(guó)波頓、思摩爾國(guó)際2022年、2023年上半年業(yè)績(jī)都遭遇下滑的主要原因所在。

來自保薦機(jī)構(gòu)的資深業(yè)內(nèi)人士向記者透露，電子煙概念此前回吐漲幅并回歸平淡，一部分是政策收緊的反應(yīng)，一部分也屬于行業(yè)發(fā)展過程。但從長(zhǎng)期視角來看，監(jiān)管政策落地，中國(guó)電子煙監(jiān)管框架形成將促進(jìn)這個(gè)行業(yè)進(jìn)入有序發(fā)展時(shí)期，并且加強(qiáng)監(jiān)管有利于行業(yè)內(nèi)以次充好、非法的小企業(yè)早日出清，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)后續(xù)健康增長(zhǎng)是利好信號(hào)。

中國(guó)波頓的業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)在未來能否借著行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)趁勢(shì)而起，值得關(guān)注。