3月17日晚間，思摩爾國際（06969.HK，以下簡稱思摩爾）發(fā)布了2024年業(yè)績公告。思摩爾實(shí)現(xiàn)總收入117.99億元人民幣，同比增長5.3%；凈利潤為13.03億元人民幣，較上一年下降20.78%。自有品牌業(yè)務(wù)收入為24.75億元人民幣，占比為21%，同比增長34%；面向企業(yè)客戶業(yè)務(wù)收入為93.24億人民幣，占比為79%，同比下降0.3%。

2023-2024財(cái)年關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：人民幣千元）｜制圖：兩個(gè)至上

盈利承壓面臨挑戰(zhàn)，打造自有品牌第二增長曲線

凈利潤的下滑顯示出當(dāng)前盈利能力面臨的挑戰(zhàn)，隨著電子煙的主要市場——?dú)W美國家的監(jiān)管政策的不斷收緊，特別是對合規(guī)要求日趨嚴(yán)格，使得以電子煙代工為主營業(yè)務(wù)的思摩爾不得不投入更多資源應(yīng)對監(jiān)管變化。例如，美國市場面向企業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)收入較去年下降2.4%，到39.88億元， 占總收入的百分比從去年的約36.5 %下降至回顧期的約33.8%。?

同時(shí)，消費(fèi)者偏好的變化促使公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對市場需求的波動。思摩爾的報(bào)告指出，收入增長主要來自自有品牌（B2C）業(yè)務(wù)，收入同比增長34.0%，占比提升至21.0%。而面向企業(yè)客戶（B2B）業(yè)務(wù)表現(xiàn)出疲軟態(tài)勢，同比下降0.3%。

業(yè)務(wù)地區(qū)分布收入（人民幣千元）｜制圖：兩個(gè)至上

思摩爾提及，集團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)有利變化，自有品牌業(yè)務(wù)的收入占比提升，并認(rèn)為這一業(yè)務(wù)“穩(wěn)健增長”。其將原因歸結(jié)為“高效利用本地化戰(zhàn)略、 強(qiáng)勁的渠道管理和深入的消費(fèi)者洞察推出受市場歡迎的產(chǎn)品”。

體現(xiàn)在地區(qū)收入上，自有的電子霧化產(chǎn)品于歐洲及其他市場實(shí)現(xiàn)收入約為20.23億元，同比增長約37.2 %；于美國市場實(shí)現(xiàn)收入約為4.24億元，同比增長約14.0%。?

目前，思摩爾旗下的主要電子煙品牌是開放式的VAPORESSO，在18日上午，思摩爾于香港舉行2024年全年業(yè)績發(fā)布會上，其表示VAPORESSO取得了全球第一的市占率。

除了電子煙業(yè)務(wù)的自有品牌轉(zhuǎn)型，思摩爾也加大了了對霧化美容等行業(yè)的投入。

例如，自有品牌的國內(nèi)實(shí)現(xiàn)了2700萬元的收入，主要來自霧化美容產(chǎn)品。思摩爾重點(diǎn)提及了“嵐至”品牌的上線。 報(bào)告指出，嵐至品牌“正積極在中國內(nèi)地的頭部社交平臺積極營銷推廣， 并借助直播帶貨、 布局線下高端門店渠道等方式， 逐步向消費(fèi)者樹立品牌形象及建立產(chǎn)品心智”，并在“在重大營銷節(jié)日上其銷售成績在頭部線上平臺的美容儀產(chǎn)品類別中名列前茅。”

同時(shí)，嵐至品牌采用“To B + To C雙引擎”的業(yè)務(wù)模式，即面向B端的美容機(jī)構(gòu)提供敏肌修復(fù)治療及與其他項(xiàng)目的術(shù)后修復(fù)治療，以及面向C端消費(fèi)者提供家用儀器及介質(zhì)相結(jié)合的高效護(hù)膚解決方案。

今年3月4日，思摩爾公布消息稱，嵐至取得了二類醫(yī)療器械證書，并在廣西賀州高新區(qū)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)舉行“無創(chuàng)霧化高端醫(yī)療器械項(xiàng)目投產(chǎn)儀式”。思摩爾高管表示：“新工廠將全面承接MOYAL嵐至TPS技術(shù)平臺的醫(yī)療器械生產(chǎn)與制造。”在“To B + To C雙引擎”的業(yè)務(wù)模式下，新工廠除了原有的面向C端的家用美容儀，或許還將承接“醫(yī)療器械”的生產(chǎn)制造。

在霧化醫(yī)療領(lǐng)域， 思摩爾透露，其在美國邁阿密附近設(shè)有吸入藥研發(fā)和生產(chǎn)中心， 具備完整的吸入藥械結(jié)合產(chǎn)品研發(fā)、 生產(chǎn)、 質(zhì)量控制、 藥學(xué)研究、 臨床實(shí)驗(yàn)研究及注冊申報(bào)能力。并“完成了多款針對哮喘及慢阻肺的藥械結(jié)合產(chǎn)品的開發(fā)布局，關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到歐美藥監(jiān)機(jī)構(gòu)相關(guān)指南的要求”， 但目前產(chǎn)品未面向市場終端銷售。

值得注意的是，思摩爾首次在年度報(bào)告中提到“第二增長曲線”概念，其論述為“加熱不燃燒業(yè)務(wù)是本集團(tuán)重要的第二條業(yè)務(wù)增長曲線。”而從自有霧化電子煙霧化美容品牌業(yè)務(wù)來看，思摩爾正努力從傳統(tǒng)代工模式向品牌運(yùn)營轉(zhuǎn)型。

歐美市場為增長主因，市場推廣支出大增

從思摩爾本次發(fā)布的報(bào)告看，如果按客戶注冊所在地區(qū)劃分，歐美市場仍是公司主要增長動力，歐洲及其他地區(qū)收入增長8.7%（55.12億元），美國增長15.5%（13.99億元）。中國香港作為產(chǎn)品的轉(zhuǎn)運(yùn)地/出口地，收入下降3.7%，但經(jīng)該地銷往美國的商品銷售收入約為人民幣30.13億元，占中國香港的收入的比例約為77.7 %。

前文提到，美國市場占總收入的百分比從去年的約36.5 %下降至回顧期的約33.8%，但通過運(yùn)轉(zhuǎn)等方式流入美國的電子煙金額達(dá)到44.12億元，美國市場所占比例仍居各國之首。

此外，中國內(nèi)地市場在經(jīng)歷2023年收入大幅下降后，于2024年回升12.9%，主要來自電子霧化產(chǎn)品銷售以及提供技術(shù)服務(wù)。

各地區(qū)收入對比｜制圖：兩個(gè)至上

2024年，思摩爾分銷及銷售費(fèi)用同比增長74.74%，達(dá)到9.20億元，研發(fā)投入增加6.0%，達(dá)到15.72億元；毛利率則下降至37.4%。

成本與研發(fā)投入分析｜制圖：兩個(gè)至上

銷售費(fèi)用的增長主要與思摩爾加大品牌推廣和市場擴(kuò)展力度有關(guān)， 加大自有品牌業(yè)務(wù)在全球的營銷投入及中國內(nèi)地市場推出霧化美容產(chǎn)品帶來的營銷投入增加所致。?

各項(xiàng)費(fèi)用增長情況（單位：人民幣千元）｜制圖：兩個(gè)至上

2025年：押注加熱不燃燒產(chǎn)品與霧化醫(yī)療產(chǎn)品

最后，思摩爾報(bào)告指出，將繼續(xù)以“霧化科技”為核心， 在電子霧化、 加熱不燃燒、 特殊用途霧化產(chǎn)品組件、 霧化醫(yī)療及霧化美容等領(lǐng)域繼續(xù)深耕。

對于電子霧化領(lǐng)域，思摩爾表示，近年全球主要國家對不合規(guī)電子霧化產(chǎn)品的監(jiān)管力度逐步加強(qiáng)， 這將對集團(tuán)的電子霧化產(chǎn)品銷售產(chǎn)生積極影響。 此外，其表示將支持戰(zhàn)略客戶相繼提交若干帶有年齡認(rèn)證技術(shù)的口味型電子霧化產(chǎn)品的PMTA申請。?

對于加熱不燃燒，思摩爾將其視為“第二條業(yè)務(wù)增長曲線”，并指出“2025 年是該業(yè)務(wù)的關(guān)鍵落地階段。”思摩爾支持客戶推出的加熱不燃燒產(chǎn)品有望在全球更多市場推出。?

對于霧化醫(yī)療，思摩爾一方面將按照既定產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃， 另一方面與更多國際制藥企業(yè)開展合作，確保產(chǎn)品從研發(fā)、 量產(chǎn)、 上市審批到商業(yè)化的全流程穩(wěn)步推進(jìn)。

對于霧化美容，思摩爾表示將繼續(xù)優(yōu)化“To B + To C 雙引擎”的業(yè)務(wù)模式， 實(shí)現(xiàn)”嵐至“品牌B端與C端協(xié)同發(fā)展。

思摩爾表示，2025年將重點(diǎn)聚焦加熱不燃燒產(chǎn)品與霧化醫(yī)療產(chǎn)品的研發(fā)，將持續(xù)鞏固技術(shù)壁壘，加速技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程。在電子霧化領(lǐng)域，公司將專注關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，打造差異化技術(shù)平臺，為消費(fèi)者提供獨(dú)特體驗(yàn)，并計(jì)劃推出多款具有競爭力的新品。

思摩爾還表示，除自主研發(fā)外，集團(tuán)還將與客戶深度合作，共享研發(fā)成果，共同推動行業(yè)發(fā)展。