眾所周知，我國是全球電子煙研發、制造的中心，是全球電子煙供應鏈的基石。

中國的電子煙制造商已成功地使自己成為國際品牌和分銷商不可或缺的合作伙伴，提供從基本零件到復雜成品的一切產品，最高時有上萬家電子煙生產企業，也就是常說的OEM/ODM工廠。

自從國內、國外先后進入合規時代后，野蠻增長的紅利期也宣告結束，大浪淘沙之下低質、低效的產品必然被市場淘汰，留下來的OEM/ODM企業都是在生產能力、成本控制和產品創新上有所建樹的，它們積極主動地進行業務轉型，以適應最新的市場需求、監管政策。

本文，小編從以上市的生產企業為切口，借助2024年財報、市場調研等研究材料，展現電子煙代工企業的最新生態，這些上市企業包括思摩爾國際、贏合科技、嘉耀控股、五輪科技等，為港交所、深交所、新三板等上市企業。當然，也有很多有實力、有技術的未上市企業，因沒有披露業績便未能列入。

01、思摩爾國際：加碼自有品牌，提升抗風險能力

曾經，憑借為國內頭部品牌、國際煙草巨頭進行代工，思摩爾國際創造了港股上市的傲人成績，市值一度達到數千億元港幣，成為很多電子煙代工企業向往的目標。

隨著國內電子煙產業合規化，電子煙銷售斷崖式下滑，對思摩爾國際的業務產生了嚴重影響，由此開啟了業務轉型的進程，開始加大海外市場投入，并且著力培育自有品牌的壯大。

據財報顯示，2024年思摩爾國際的總收入約為117.99億元（人民幣，下同），較去年增長約5.3%；凈利潤同比下降20.78%至13.03億元，主要受研發投入（15.72億元，+6%）及管理費用增長影響。

財報著重介紹了其在自有品牌業務上的進步，以彰顯在抗風險能力上的不斷提升。2024年思摩爾在自有品牌業務上收獲頗豐，自有品牌業務收入占比持續提升。據悉，其自有品牌業務收入約為24.75億元，較去年大增34.0%，占總收入的比例從去年的約16.5%提升至約21.0%。

從自有品牌的市場分布來看，國際市場電子霧化產品銷售貢獻突出，歐洲及其他市場實現收入約20.24億元，同比增長約37.2%；美國市場實現收入約4.24億元，同比增長約14.0%。在中國內地市場，收入約為0.27億元，主要來自霧化美容產品銷售。

在自有品牌的產品方面，主要為電子煙和霧化美容。前者包括迭代產品XROS 4和XROS 4 Mini，以及開放式產品VAPORESSO，已成為該領域的頭部品牌；后者是2024年在國內市場推出的霧化美容產品，全年收入約為人民幣2700萬元。

在代工業務方面，營收占比仍有79%，相比去年降低了4.5個百分點。總體營收為93.24億元，同比減少0.3%。其中，在歐洲和其他市場，思摩爾國際的代工產品主要為電子霧化產品、加熱不燃燒產品、技術服務，全年營收超過50億元，同比增長0.3%；在美國市場，思摩爾國際的代工產品主要為電子霧化產品、特殊用途霧化產品組件、技術服務，全年營收接近40億元，同比下滑2.4%；在中國市場，思摩爾國際的代工產品主要為電子霧化產品、技術服務，全年營收為2.39億元，同比大增25%；

02、斯科爾：全面轉向自有品牌，All in 海外市場

斯科爾科技是另外一家“明星”企業，2018年被贏合科技收購后，也進入了快速發展的階段。

據其官網介紹，其電子煙業務主要以品牌業務為主，為客戶提供電子煙、煙彈、霧化器及其他電子煙配件等產品，包括一次性產品和換單式產品等。此外，2024年一些報道還提到，斯科爾正在籌備尼古丁袋業務。

2022年起，斯科爾科技全面轉向自有品牌，已獲得了歐洲電子煙市場準入的TPD認證，先后在英國、德國、波蘭、馬來西亞等市場拓展，收獲了不錯的市場份額。2024年，在美國市場提報了多款產品的PMTA申請，獲得了STN號，得到了一段時期內的銷售授權，開始進入美國市場。

在產品方面，斯科爾的一次性產品取得了快速增長，比如在英國推出的SKE Crystal Bar系列，贏得市場極大的關注度，并在2023年成為資本市場所關注的“黑馬”。隨著各國加大對一次性產品的監管力度，斯科爾也對旗下產品進行了升級，主要為大口數產品的升級，同時也在積極布局新市場。

據多家外媒網站報道，斯科爾旗下的SKE、Memers、Vfly等品牌均推出了兩萬口以上的大口數一次性新產品，主要聚焦在美國市場。例如，25000口的SKE MG已經登錄美國電子煙零售網站vapesourcing，售價16.99 美元，預裝 22 毫升煙油（尼古丁含量為 5%），支持三種模式（柔和、正常和增強）。

財報中提到，2024年擴大了銷售業務團隊，通過廣告宣傳、社媒互動、地推宣傳、大型參展等措施，大力拓展北美、東南亞等市場，逐步擴大銷售區域。新品上市和大力拓銷的帶動下，2024年，斯科爾營收31.9億元，同比下降約4.5%；凈利潤為12.9億元，同比增長28.28%。

03、五輪科技：海外市場拓展不足，產品吸引力有待提升

在國內電子煙OEM/ODM企業中，五輪科技也有著不俗的實力，在2022年后也開始發力海外市場和自有品牌，旗下自主品牌分別為VOOM（極霧）和Vapesoul（靈霧）。

據其2024年中報顯示，2024年上半年營收下降24%至1.2億元，歸屬于掛牌公司股東的凈虧損約1935萬元，較上年同期減少184.42%。因電子煙市場同質化競爭激烈，內外銷收入和毛利率均出現下滑。

其中，自主品牌營業收入約為3922萬元，較上年同期下降了9.02%，毛利率為25.91%，較上年同期下降了3.48%；OEM/ODM營業收入約為8200萬元，較上年同期大幅下降了29.55%，毛利率為28.21%，較上年同期下降了9.13%。

在市場分布方面，由于代加工訂單減少，上半年其內銷收入較上年同期下降 76.50%，內銷毛利率較上年同期下降 2.58%；海外市場方面，由于同質化產品競爭激烈，產品差異化不明顯，外銷收入較上年同期下降 23.39%，外銷成本較上年同期下降 13.92%。

據悉，五輪科技的研發重點聚焦在多煙彈電子煙與換彈電子煙，并且大力推廣自有品牌VAPESOUL、VOOM等，產品定位為高端電子煙。

04、嘉耀控股：傳統煙草供應商的霧化轉型

嘉耀控股為香港上市企業，此前其實體公司業務主要為卷煙包裝設計、制造。2024年，其發布公告稱將集中資源和精力于電子煙設計、生產和營銷。并出售了一家從事卷煙包裝的控股公司股份（Giant Harmony Limited）。

2024年，嘉耀控股的電子煙業務營收為7.7億元，同比增長0.2%。在市場方面，其主要在歐洲、美洲和東南亞市場拓展。受東南亞電子煙監管的影響，尤其是其快速增長的菲律賓市場的政策收緊，使其電子煙業務盈利出現下滑。

在產品方面，嘉耀控股發力帶屏幕和環保、可生物降解包裝的電子煙產品，以吸引追求個性、環保的消費者關注，其產品主要為中高端價位產品，在一些海外市場受到歡迎。

總之，憑借先進的生產能力、穩固的供應鏈網絡、有競爭力的定價策略和快速的產品創新周期，中國生產企業依舊是電子霧化領域的引領者。盡管目標市場的監管日益復雜且質量標準更加嚴格，但這種全面的生產能力使中國生產商能夠保持市場領先地位。

與此同時，不斷合規的海外市場和高度同質化的產品競爭，給很多生產企業帶來困難，導致營收、利潤、市場份額出現下滑。借助多元化的市場策略和個性化、差異化的產品策略，一些生產企業已找到了重新取得增長的突圍方法。

大浪淘沙，方顯英雄本色，期待更多企業能重回正軌。