寬窄說：公式，簡潔的藥方；復利，鮮美的雞湯。世界，動態的體系；線性，空想的真香。

寬窄，生活的本質；起伏，規律的大綱。豁達，做人的智慧；精微，做事的規章。

十年賺10倍，靠譜嗎？

假如你買了茅臺股票并拿幾年，就有10倍。或者買特斯拉or蔚來汽車的股票，不到一年，你就能賺10倍。

“tenbagger” 一詞出自世界級投資大師——彼得.林奇的自傳《成功投資》一書，意譯為“能翻10倍的股票”。

有人算了一下，假如你想在股市十年變10倍，每年“只”要26%回報即可。

于是，關于復利的傳說，又多了一個美妙的數字：26%。然而，假如你相信如上“復利法則”，也許就掉入了一個謊言的陷阱。

不止在投資領域，關于個人的“成長”和“精進”，也流傳著一年抵N年的夢想。

最近，有人問我：

一個人可以做到持續地每天進步百分之0.1或者說百分之0.05嗎？

如果可以或者說有可能達成的話，關鍵點在哪里呢？難點在哪里呢？

我回答：

不可能。

我小時候曾經得過一本武林秘籍，上面介紹了一種看起來很靠譜的方法，讓人學會“飛檐走壁的輕功”。具體方法是：

1.挖一個大坑，在里面墊很多層草席，一次墊到接近地面；

2.每天鍛煉跳出地面，直至輕松自如；

3.取掉一張草席，繼續鍛煉......

4.再取掉一張......

每層草席才多厚呀，這樣，你就神不知鬼不覺戰勝地心引力，掌握絕世輕功了。

可惜，少年的我胸無大志，沒有親身實踐。你看，這是不是也是“復利思維”的一種簡化版？

“復利思維”，這個看似有些雞湯的話題，其實包含了“不確定性、連續性、對稱性、預測、冪律分布、肥尾、下注、決策、貝葉斯、長期主義”等好多個有趣的話題。

本文的觀點是：

絕大多數人對于復利的理解是錯誤的；

極少有人能夠靠復利獲利。

以下，是復利謊言背后的10個真相。

1

真相1：世界被隨機性主宰

未來是極度不確定的。

并不存在一個清晰的軌跡，讓你像爬坡一樣每天進步一點點。

先來看看隨機游走假說。

這是金融學上的一個假說，認為股票市場的價格，會形成隨機游走模式，因此它是無法被預測的。

1863年，法國的一名股票掮客朱利·荷紐最早提出這個概念。

1900年，法國數學家路易·巴舍利耶在他的博士論文《投機理論》中討論了類似觀念。

另一條主線是，愛因斯坦在他1905年的一篇論文中，從物理界的角度出發研究了“隨機過程”，揭示了布朗運動，間接證明了原子和分子的存在。

回到金融。又過了整整半個世紀，1953年，莫里斯·肯德爾提出：

股票市場價格的變動是隨機的主張。

1964年，史隆管理學院的保羅·庫特納出版了《股票市場的隨機性質》。

1965年，尤金·法馬發表了《股票市場價格的隨機游走》，正式形成這個假說。

1973年，普林斯頓大學波頓·麥基爾教授出版了《漫步華爾街》。

我很早以前看過這本書。很坦率地說，極少有人能夠第一次就讀懂并接受麥基爾苦口婆心的觀點：別瞎折騰了，買點兒指數基金吧！

即使你讀懂了，也不甘心照他說的做。

這本和我一樣老的書里，許多洞見今天看起來也閃閃發光，例如談及對基本面的專業分析未必靠譜，作者寫道：

無數研究都顯示了與此類似的結果。放射科專家在觀察x光片時，竟然讓30%具有肺病癥狀的光片從眼皮底下大大方方地溜走，盡管這些x光片已清清楚楚地說明了疾病的存在。

另一方面實驗證明，精神病院的專業人員竟然不能把瘋子從智者中分離出來。

隨機性是個太大的話題。

笨人很難理解隨機性這回事，而聰明人總覺得自己可以控制隨機性。

例如，我在澳門賭場里觀察了一陣子，發現在押大小的賭桌前，假如連續出現了十次大，那么：

新賭徒們就會繼續跟著押大，認為大的火氣正旺；

老賭徒們則會押小，他們認為根據大數定律出現小的概率更大了。

可惜，二者都錯了。新賭徒們迷信，老賭徒們犯了“小數”的謬誤。

一個公正的大小游戲，每一次或大或小是沒有記憶的。

對于隨機性里關于“無記憶”的這部分，人類的大腦很難接受。

例如，假如讓你扔100次硬幣，下面哪個結果更“真實”？

上圖左側是請某個人類“隨機”畫的，是有意識的隨機；

上圖右側是真正的隨機（應該是模擬的）。

看起來，是不是左邊更隨機一些？因為右側有太多“連號”，看起來不夠隨機。實際上，恰恰相反。這就是人類對隨機性的偏見之一。

世界是隨機的，并不符合“決定論”，更不是線形的。“復利思維”為什么看起來如此有吸引力呢？因為“復利”制造了一種虛幻的確定性。

我們的工作、生活、投資，大多是通過尋求事實和真相，來尋求生活中的確定性。

但是，什么是確定性？假如你不能在某個“確定性”之前，加上一個概率數值，那么這個確定性就是一個大坑。

有次我聽見兒子在打游戲的時候，和別人說“百分之百確認”，就很認真地對他說：記住，以后不要說百分之百確認，哪怕某件事你非常非常非常確認，你也只能說我99.999%確認。

進而，你對于事實的“確定性”的判斷，本質而言，其實只是某種信念。人類事務，就是由一大堆信念在隨機性的沙灘上堆砌而成的。

2

真相 2：連續性很難實現

復利有一個重要的假設，那就是連續性。

只要你每年賺26%，連續十年，你就可以......

下面，我們來看看連續性有多難。

我在《機會泵：如何管理你的運氣？》一文里寫道：

你有沒有想過，為什么現實中很少有福爾摩斯？通常而言，福爾摩斯的神奇之處，在于他能夠做一連串推理，大致結構是這樣的：

因為A，所以B；因為B，所以C；因為C，所以D；因為D，所以E......所以，兇手就是大魔王！

之所以極具戲劇性，是因為上述一系列推理，就像雜技團的疊羅漢，疊得越高，越有沖擊力。

然而，現實中很難見到雜技團的這種極度不穩定結構。我們算個簡單的賬吧：

假如福爾摩斯的每一步推理的靠譜度高達80%（這算料事如神了吧，有這種預測能力去炒股票的話很快會成世界首富），那么從A推理到E的靠譜度，就是：

80%??80%??80%??80%=40.96%

也就是說，即使每次推理的準確率再高，經過多個環節的疊羅漢，也變成不那么靠譜了。對于隨機游走的股市投資而言，“連續性”更難實現。

別說連續十年每年回報達26%，就連年化10%，也沒多少人做到。

有人根據wind數據分析，全市場只有33位基金經理，連續十年做到年化收益率超過10%。

那么私募高手們呢？

據統計，10年期年化收益率超過10%的私募基金經理，僅有37人。復利極大地高估了“連續性”。

時間并不是復利的朋友，更多時候是敵人。

時間“有先有后”的特性，讓我們容易將先發生的作為因，后發生的作為果。

時間“自動駕駛”的特性，讓我們容易以為事件的發生就像將一個雪球滾下山坡。

然而：

時間的先后次序，并不能決定前后的因果關系；

時間的連續性，更不能成為事件連續性的燃料或證據。

休謨早就說過，這么想是很幼稚的。

作為“致富工具”的所謂“復利思維”，按照休謨的話說，是取決于我們的情緒、習俗和習慣，而不是取決于理性，也不是取決于抽象、永恒的自然定律。

讓我截取休謨的一段話，來擊碎復利的“連續性”謊言：

“我們就可以問，它包含著關于數和量方面的任何抽象推理嗎？沒有。

它包含著關于事實和存在的任何經驗推理嗎？沒有。

那么我們就把它投到火里去，因為它所能包含的沒有別的，只有詭辯和幻想。”

3

真相 3：現實是不均勻的

復利的神話里，還包含著一個假設：這個世界是均勻的。

然而，現實不僅是不均勻的，而且連“不均勻”的那部分，也很不均勻。

這并非繞口令，而是聰明人對“不均勻”這個概念的多層級理解。

第一層級：理解人有悲歡離合，月有陰晴圓缺；

第二層級：聰明人試圖用“正態分布”來馴服隨機性；

第三層級：理解冪律和肥尾；

第四層級：概率與賠率的不對稱性。（這是下一節的內容）

復利神話里描述的那種“每天進步一點點、每年賺一點點，就能成長為巨人”的場景，在現實中并不會出現。

確切說，在現實世界，99%的時間你會感覺一無所獲，只有那1%的時間會感覺到收獲的喜悅。

即使聰明人理解了隨機性，也會過于相信正態分布的鐘形曲線，而忽視黑天鵝出現的頻率以及導致的破壞。

有些事情是正態分布，或者是薄尾，例如人的身高；

有些事情是冪律分布，或者是肥尾，例如人的財富。

正態分布與冪律分布最大的區別在于，某些現象中，正態分布嚴重低估了極端事件發生的概率。

再比如，當奧巴馬說“我國經濟09年以來增長13%”時，有可能真相是：

美國人只有最富的1%收入增長了；

剩下99%的人收入反而比之前略微下降。

原因是：

財富的分布并非正態分布，而是冪律分布；

美國1%最富有的家庭擁有的財富占美國家庭財富總額的34.6%。

我隱約覺得，復利神話對人帶來的錯覺，可能與“小數法則”有關，同是賭徒謬誤。

反過來說，我們在有限的空間、有限的時間、有限的樣本量下，高估了大數定律的作用。大數定律依然起作用，但收斂得可能很慢。

如凱恩斯所說的市場非理性的時間比你破產的時間要長。

你也許可以用指數基金來投資，正如博格所說，別去草堆里找針，干脆買下整個草堆。

但是，萬一你選錯了草堆呢？不確定性的一部分，正是分布的“不均勻”。打個比方，就像你開輛車，打算來一次數千公里的自駕之旅，計劃一天五百公里，然后艱難而快樂地抵達目的地，享受挑戰自我的樂趣。

結果呢？也許前三天走得好好的，第四天就陷入一個沼澤地，完全動彈不得。

我想過一個問題：

假如一個難題是均勻的，那就不算一個真正的難題。

例如，我每天做一百道圍棋死活題，一年我就可以升兩段。這并不是一個難題。

問題是沒有這樣一馬平川的難題。假如有，圍棋可能就不是一個很難的游戲了。

其實，AI就將圍棋變成了一個均勻的難題。所以滿大街都是隨便滅掉人類冠軍的圍棋AI了。又比如“戈壁挑戰”那種人造的均勻的難題，也許只是另外一種精神按摩的商務人士廣場舞而已。

4

真相 4：回報是不對稱的

我們的世界有太多對稱性，例如對稱的身體，好與壞，陰與陽，正與負，人類對“對稱性”也有很高的期望值。

復利神話，也包含了“對稱性”的幻覺。

然而，由于以下兩個關于“對稱性”的真相，復利神話被戳破了：

1、現實世界里，財富的委托代理機制的權利和責任是不對稱的；

2、在數學上，不懂期望值會導致概率與賠付之間的不對稱。

塔勒布在《非對稱風險》里，提及了人類事務的對稱性原則，包括公平、正義、責任感、互惠性。

他尤其嘲諷了金融業的高管們拿別人的錢冒險賺自己的大錢。

該書譯者這樣寫道：

在權利和責任不匹配和非對稱的委托代理機制下，代理人只會考慮如何盡可能地延長游戲的時間，以便自己能夠獲得更多的業績提成，而不會考慮委托人的總體回報水平。

塔勒布從數學的角度，在概率密度函數中突出了“矩”的概念，揭示了看似能夠產生“長期穩定回報”的投資策略其實隱含了本金全損的巨大風險。

看起來大概率低風險的收益，由于不對稱性（既有機制上的，又有期望值上的），忽視肥尾和黑天鵝，委托人最終會因遭遇爆倉風險而損失全部資產。

戴國晨在解讀《肥尾分布的統計效應》時總結道：

1、重視概率忽視賠付在肥尾條件下會導致更大的問題。

2、肥尾條件下對實際分布估計的微小偏離都可能帶來巨大的賠付偏差。

第一點好理解。例如我最近沒時間下棋，但會在網上看高手下棋并虛擬下注。我并不是總押獲勝概率更大的棋手，而是關注賠率，也就是計算期望值。

從投資看，就是：

一個大概率賠錢的策略不一定是糟糕的策略，只要沒有破產風險且小概率能獲得巨大收益即可，如尾部對沖策略（例如Universa）；

一個勝率99.99%的策略也不一定是好策略，如果不能完全規避破產風險前期盈利都會歸零，如杠桿統計套利（例如長期資本）。

關于第二點，塔勒布給出的是數學解釋：

由于存在非線性關系，市場參與者的概率預測誤差和最終賠付誤差完全是兩類分布，概率預測誤差是統計量，在0到1之間，因此誤差分布是薄尾的，而賠付的誤差分布是肥尾的。

稍微總結以上三節，“連續性”的幻覺，對“均勻性”的幻想，“非對稱”的風險和回報，經常是財富的致命殺手。

在這三個“不確定性”殺手的圍剿之下，復利謊言走不了多遠，就粉身碎骨了。

5

真相 5：勤奮無法替代思考

希望每天進步0.1%，進而疊加出驚人的復利，與其說是一種幻想，不如說是試圖每天都獲得“即時滿足”。復利神話，其實是一種反智的智力販賣。

為什么呢？

因為要獲取世俗上的成功，除了運氣之外，你需要兩個步驟：

1、做正確的事情；

2、把事情做正確。

復利神話過于強調第二點，讓人忽略了第一點。

還有那種“每年只要賺26%，十年能變10倍”的說法，除了教會你一點兒小學數學，實在是害死人。例如談起定投，假如你在一件錯誤的東西上定投，做得再正確也沒用。

在捕鼠夾上雕花，你做得再極致也沒用。如果你沒有方向，任何方向的風都是逆風。

6

真相 6：“種下樹”的驚險一躍

假如說種樹是你說的這種“每天長一點點”，然后長成參天大樹，枝繁葉茂，那么這里的關鍵點不是每天長一點點，而是“種下樹”這個“充滿驚險一躍”的大決策。

這類決策，很難外包。

這方面，投資和教育孩子也有點兒像，你應該做一名園丁，而不是木匠。

在一個充滿隨機性的世界里，并不存在“設計和打造”的木匠。對未來的預測，和算命沒什么區別。

那些關于所謂周期預測的神話，當事人其實是像算命先生那樣，提前說了很多模棱兩可的預測。

人們總能從中挑出偶爾對的只言片語。連一個不走的鐘一天都能對上兩次呢。

“充滿驚險一躍”的大決策，仍然只是一個“信念”而已。你需要不斷更新自己的“信念”，而不是捍衛自己的觀點。

并且，你需要有一種這樣的心態：

種下樹，享受這個過程，哪怕你本人不能親身享受樹蔭。

7

真相 7：濤駭浪里的貝葉斯

所以，厲害的人，本質上是個貝葉斯主義者。他們能夠做到：

隨時在根據當前境況重新判斷；

打出無記憶的牌；

不介意自打嘴巴；

勇于自我更新。

他們絕非像驢子拉磨那樣，以為只要堅持轉圈兒就能每天進步。

例如亞馬遜的股票，自上市以來年回報率的確很驚人，但是并不是每天一點點穩定爬坡漲上來的，中途經歷過好幾次大跌，跌到讓人懷疑人生。那么，復利神話的“死磕到底”，不正好可以讓人抓住亞馬遜的這種大機會嗎？

問題是，你怎么知道自己死死抓住的股票是亞馬遜？在復利思維的“指引”下，有些人喜歡用“不斷攤薄、加倍下注”的投資方法。這是一個復雜的話題，但大多數時候對大多數人而言，這是錯誤的做法。

這兩年，特斯拉的驚人反彈，會讓很多人再次對“死磕到底”與“抓十倍股”產生幻想。我只能說，從進化的角度，馬斯克是有益于人類的。

市場也給予了馬斯克和貝佐斯比巴菲特還高的回報。但是造物主并不是自上而下地設計物種，而是自下而上地“演化”。

馬斯克是個好的創新者，但是他作為你的老公，就未必是好的。當然很多女士會跳起來反對這一觀點。

不過我一貫的觀點是，女性在擇偶上的非理性，從進化的角度看，也保護了物種的豐富性，并且鼓勵了一些必要的冒險家。

這些冒險家以個體的非理性實現了人類群體的理性。

8

真相 8：牛人需要“北極星+雞血”

概括而言，“復利思維”鼓吹持續每天進步百分之0.05，只是追求一種所謂確定性的幻覺，稍微遇到一點兒風雨就被打散了。

此外，厲害的人還要能夠在沒有任何激勵、沒有任何“進步跡象”的情況下，依然每天打滿雞血。

為什么能做到這一點呢？

秘密在于：他們既有心中的北極星，又敢于走入黑暗的森林。此外，別忘了，我們人性和社會性。

牛人們會利用人性和羊群效應。

“北極星+雞血”，幫助他們對資源有更強大的獲取能力。

9

真相 9：一邊“滾雪球”一邊“補血”

復利思維描述的理想化的滾雪球，在現實中經常會掉血。

高手們需要一邊“滾雪球”，一邊“補血”。例如特斯拉在中國建廠，蔚來汽車拿到政府投資。

都是生死一線間的“補血”。為了擁抱大數定律，你需要長期在場，實現遍歷性。

所以投資人要講故事，要制造自己的傳說，要持續募集更多的錢。他們懂資源聚集效應。

當然，這背后自然還有對“概率權”的理解。職業投資人和業余投資者最大的區別之一，在于職業選手有源源不斷的彈藥。

巴菲特有保險公司的浮存金，可以發債（不差錢的他今年四月在日本借了18億美金）。

他還強調所投公司有很好的自由現金流，他有一個極小的總部，只在乎旗下公司的經理人們把賺到的錢源源不斷地交上來。

據知情人士稱，高瓴2020年上半年正在從投資人那里籌措可能多達130億美元的資金，準備抓住疫情之下經濟當中出現的新機會。

上一次融資是在2018年，最終募集到106億美元，創造了紀錄。

即使牛如巴菲特和高瓴，也在源源不斷地獲得資金，為下一次下注準備籌碼。

只有如此，無限游戲才可以持續下去，英雄一直留在場上，大數定律發揮作用，財富因為遍歷性中的概率優勢、以及最大化的正期望值得以實現。

這才是“長期主義”背后的道理。

換句話說，他們一邊滾雪球，一邊不斷往前面的雪道上撒雪。

10

真相 10：西西弗斯向上滾雪球

那么，批駁復利思維，這是否定了“滾雪球”的存在嗎？巴菲特不是靠滾雪球成為首富的嗎？

人生也許像是滾雪球，可惜不是順著坡往下滾，而是像西西弗斯那樣往山上滾雪球。

而且，這雪球隨時可能砸下來。

指數型的崩潰，往往比指數型的增長“容易得多”。

所以，即使我們能夠有足夠耐心慢慢變富，慢慢成長，也不能令“變富”和“成長”因為“慢慢”而變得容易。?

忘掉復利神話吧。人類唯一可以什么都不干就增加的，只有年齡（也許還有體重）。

人生就像逆水行舟。即使你只想做一個防守者，也要主動防守。

為自己種下一些樹。

也許惟一能夠每天進步一點點的，只有我們的心靈之樹。

最后

復利神話，是對“躺贏”的另外一種包裝。

很不幸，這個世界并沒有“躺贏”這回事。我們將看到越來越多的復利式增長的傳說，甚至包括那些巨無霸公司。

然而，我們并不能以此逆向推導，得出脆弱的“因果關系”，去找成功者的秘籍，指望自己也能實現“十年十倍”的神話。

說起因果，休謨否認“每一個事件都有原因”這一命題的必然性。

那么，怎么看“菩薩畏因，凡夫畏果”？

倒是可以從“可證偽性”來看這句話：

菩薩畏因

別去做那些會炸掉的事情。

但是也別指望能找到并復制“成功者”的“因”。

凡夫畏果

即使你種下了善因，而沒有得到善果，甚至得到惡果，也要坦然接受。

那些沒有殺死你的惡果，往往能幫助你更新自己的信念。

大多數人是要當普通人的。

幸福的普通人比不幸福的牛人更幸福。