煙草在線據東方財富網報道
這是一個充滿了矛盾的行業:
神秘低調,卻備受爭議;
人人喊打,卻利潤豐厚;
備受監管,卻長盛不衰;
競爭激烈,卻寡頭壟斷;
從來沒有一個行業如煙草行業一樣,眾人皆言其為惡,卻依然是全球10億煙民的“剛需”。全球“禁煙”呼聲不斷,各國克以重稅加強監管,但煙草巨頭依然保持增長態勢,開發出電子煙新產品,吸引了一波年輕消費者。少見于公開宣傳,常常被普通人忽視,煙草行業卻在一點一滴中影響我們的生活。
本系列三篇深度稿件,試圖從國際、國內、和電子煙三個方面揭秘神秘煙草行業背后的故事:全球最大的煙草巨頭是如何賺錢的?中國煙草巨頭上市是否動了國際巨頭的“蛋糕”?為何煙草公司都在力推“無煙社會”,電子煙背后有怎樣的資本博弈?
從瑞士到紐約到北京,我們采訪了全球最大煙草公司的高管、煙草行業的研究者、國內某卷煙廠的前任高層、和多位普通煙民,試圖從經營者、消費者、監管者的多個角度全面解析一個傳統行業的罕見變革。
在全球“禁煙控煙”的大環境下,身帶“原罪”的煙草行業該如何突圍?
【系列篇一:全球最大煙草巨頭是如何賺錢的?】
“你知道是什么讓我決定戒煙嗎?”每一個煙民都有幾個關于戒煙的故事。
正如減肥是女人一輩子的事業,而戒煙幾乎是每一個煙民都有過的掙扎,有人心疼不愿抽“二手煙”的愛人,有人為了即將出生的孩子,有人為了岌岌可危的健康,但可能最簡單粗暴的理由是—為了錢。
“你知道是什么讓我決定戒煙嗎?因為在紐約抽煙太貴了。”
彼時,坐在哥倫比亞大學的教室里,一位業內享譽盛名的《紐約時報》專欄作家講述了他的故事:曾經在日本、墨西哥等地做過駐外記者,每天煙酒不離手,快活曬神仙,然后功成名就回到紐約才發現原來煙這么貴。“紐約的煙太貴了,稅太高,我就下決心把煙戒了”他感慨,從此告別叼著煙、喝著咖啡的寫稿歲月。在紐約一盒(20只)普通的萬寶路香煙要賣到14美元,其中5.85美元都是稅收。連知名作家都覺得貴,煙草行業的利潤和重稅可想而知。
“對于煙民來說,最好的選擇肯定是戒煙,但是戒煙很難,很多煙民并沒有戒煙成功。電子煙對于他們來說是個很好的產品。依然可以吸煙,但能明顯減少吸煙帶來的危害。”在大雪紛飛的瑞士達沃斯小鎮,全球最大煙草公司菲莫國際的首席運營官Jacek Olczak在接受鳳凰網專訪時表示。在一個小時里,他暢談煙草行業未來的發展與變革,而他手邊放的就是手機和一個形同迷你手機的電子煙。
菲莫國際是全球最大的煙草制造商,旗下最知名的香煙品牌是萬寶路香煙。截止上一個交易日,公司總市值高達1297億美元,在世界五百強企業中排名108位。
無利不起早,不管是電子煙,還是傳統香煙,賺錢才是硬道理。全球最大的煙草巨頭菲莫國際(Philip Morris International)是如何賺錢的?
盈利增長超30%:最該感謝的是特朗普?
不要逆勢而為,“趨勢”一詞是常被投資者提到的關鍵詞。大趨勢來看,傳統煙草行業夕陽西下,幾乎不可逆轉。世界衛生組織多次警告吸煙的嚴重危害,上到國家小到城市管理者頻頻要求“禁煙”,售賣的每一包煙都有“吸煙有害健康”的標識,最近幾年“禁煙”、“控煙”已成大勢所趨,被視作文明社會的象征。
據中泰證券的行業研報,從2014年開始,全球卷煙行業規模在健康意識、控煙政策和稅收政策的合力影響下持續下滑,全球煙草出貨量的增速為負數(-2.5%),預計未來每年會繼續以2%-3%的速度下滑。而外資投行的預測更為悲觀,瑞銀分析師預測2018年全球煙草銷量較上年下降4%,下降幅度此前年均跌幅的兩倍。
圖注:傳統煙草的數量逐年萎縮
夕陽中的傳統煙草行業,沒有人能獨善其身,連巨頭也不例外,每個公司都在尋找出路。從2月剛剛公布的年報來看,菲莫在傳統煙草領域的份額也逐漸減少。
身處夕陽行業,還能賺到錢嗎?答案是肯定的。根據菲莫年報, 2018財年全年盈利79.11億美元,同比增長31.09%;銷售收入296.25億美元,同比增長3.05%。雖然煙草的銷量下降,但單價上升,使銷售收入保持平穩。
菲莫國際是一家很純粹的煙草公司,沒有什么多元化業務,收入來源于兩大塊:燃燒型香煙(傳統香煙)和新型煙(各種電子煙及加熱不燃燒產品)。雖然在采訪中,公司首席運營官大部分時間都稱贊電子煙:“科技的進步和發展將向消費者證明:電子煙比傳統煙草好”,但從目前的數據看,電子煙收入只占全年總收入的14%,超過85%的收入來源依然是傳統煙草。
為何3%的銷售收入增長能帶來30%的盈利增長?還要感謝特朗普。
據最新年報,盈利大幅增長的根本原因是減稅。感謝特朗普的減稅法案,在一年內,菲莫的實際稅率從40%減少到23%。
2017年12月,美國參議院正式通過稅改法案,將企業所得稅從35%下降到21%,這也被視為特朗普上任的重大功績。而這一功績也幫助了多家上市公司在艱難的2018年拿出一張漂亮的“成績單”。除了減稅的重大利好,菲莫也調整了財務結構,利用賬上剩余現金提前還債,減少利息支出。
中國人常說:“逆境出人才”。 福布斯雜志曾撰文分析,投資煙草行業的重要原因是:“煙草公司通常都是非常優秀的經營者,畢竟他們已經被打壓了50年。”文章分析稱,煙草行業在過去五十年里備受爭議,經歷了多次兼并收購形成幾大巨頭,這也迫使能活下來的煙草公司在壓縮成本和榨取利潤上做到極致,能夠以最低成本打開市場,再利用品牌戰略定出高價。
除此之外煙草行業的高壟斷性和高門檻也攔住了不少競爭者。多年的高度競爭和兼并收購后,市場上幾乎只剩四大煙草巨頭—菲莫國際、英美煙草、帝國煙草、日本煙草,壟斷了國際市場上主要的香煙品牌。而中國煙草總公司包攬了中國境內全部煙草生產銷售,即將在香港IPO,才剛剛開始加入國際競爭。
慷慨分紅:成華爾街大佬“寵兒”
如果有些事“政治不太正確”但能賺錢,你做嗎?華爾街精英的選擇是“只做不說”。
近幾年來,美國刮起了一陣“綠色投資(Green Investing)”風潮,又稱“社會責任感投資”,指只投資對環境和社會有益的產業,不投資煙草、酒精、武器等產業。然而華爾街大佬們似乎對這一戰略并不感冒,賺錢才是最終目的。
2月中旬,索羅斯基金會向美國證監會遞交的四季度持倉公告。該公告中披露,索羅斯基金在四季度買入五只新股,其中包括菲莫國際,購入59萬股。
索羅斯不是特例,菲莫國際一直是華爾街的“寵兒”,背后的股東幾乎囊括華爾街主要基金。持股最多的兩個機構大股東分別是:全球最大公募基金—先鋒領航投資(Vanguard),和全球最大私募股權基金--黑石集團。
更令人驚詫的是機構持倉比,截止2019年9月,機構投資者持倉比率高達75.12%,也就是說市面上流通的股票中有四分之三是被機構買走了,剩下四分之一留給散戶。而機構中,最喜歡煙草巨頭莫過于公募基金。公募基金購買了超45%的公司股票,在前二十大機構股東的榜單上,不乏一些熟悉的對沖基金和投行:摩根士丹利、摩根大通、美國銀行等。
菲莫在全年為何華爾街如此青睞這家煙草公司?因為有穩定分紅。
2018年年報顯示,一共向股東支付了69億美金的分紅。2018年第二季度,公司董事會宣布將每季度分紅提高6.5%,每股全年分紅高達4.56美元。
在財務分析中,一般將分紅率作為重要參考指標,由于菲莫股價在去年年底暴跌至66美元,導致分紅率創新高,一度高達6.9%。即使按83美元/股的股票均價計算,分紅率也為5.5%,是標普500平均分紅率的近3倍。
煙草巨頭慷慨分紅,公募基金對其趨之若鶩。相比私募基金,公募基金不追求超額收益,由于操盤金額巨大,信息公開透明,更追求穩定收益。高度壟斷、發展成熟、能提供豐厚分紅的煙草公司股票無疑成為優選。
為何煙草巨頭能慷慨分紅?與蘋果有相似之處,煙草也是一頭“現金奶牛”,賬面上躺著大量現金。每年經營性活動能為公司帶來95億美元的穩定現金流,而融資和投資活動占用的資金不到10%,大量閑置資金沉淀。
這些賺的錢都用來干啥?第一件事就是通過豐厚的分紅將利潤返還給股東。除了分紅,公司也沒有把數十億美元存在銀行里賺利息,而是做了一些理財,拿出了55億美元投資指數型基金,賺得市場平均利潤。
從煙草巨頭到華爾街大佬,買賣之間形成一個循環:華爾街基金投資煙草公司,做股東拿分紅,而煙草公司將大量閑置資金拿去買基金。
當然可能還有一個原因,福布斯雜志撰稿人調侃:“在如今股市如此動蕩的日子里,可能需要抽更多的煙吧。”他解釋,正因為穩定的收益和現金流,和煙草的“剛需”屬性,讓煙草公司具有很好的抗風險能力,成為抵抗金融危機的避風港。
在全世界賣煙,除了中國和美國?
在年報中,有一個高頻詞匯
篤行致遠 2024中國煙草行業發展觀察