菲莫國際與奧馳亞分手11年后或?qū)⒃俣葼渴?/h1>

2019年09月02日 來源：煙草在線 作者：素簡

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　　菲莫國際日前官方發(fā)布聲明稱，正與奧馳亞公司討論全股合并的可能，但無法保證這些討論會產(chǎn)生任何協(xié)議或交易。該決定需要雙方董事會和管理層等多方人員進行審批。擬議的全股份合并市值接近2000億美元，將成為有史以來全球第六大合并。這反映了煙草市場的深刻變化，特別是電子煙和加熱不燃燒等新型技術(shù)的助推。然而，投資者擔心美國的監(jiān)管和訴訟問題，對于兩大煙草巨頭的“團聚”似乎并不感冒，消息流出當日，兩大公司市值蒸發(fā)了130億美元。

　　兩家公司都表示，無法保證達成協(xié)議。任何交易都需要獲得兩家公司各自董事會和股東的批準，并可能面臨嚴格的監(jiān)管批準。若達成合并協(xié)議，將創(chuàng)造出一個市值超過2000億美元的煙草巨無霸公司。目標并不清楚每家公司預(yù)計將在新合并的公司中持有多少股份，但熟悉談判的人士告訴透露，菲莫國際和奧馳亞的股權(quán)分別為59％-41％。目前正在討論的交易可能并不會對任何一家公司的股東有所溢價。

　　卷煙銷售前景萎靡

　　11年前，奧馳亞剝離了海外煙草部門菲莫國際，原因是擔心美國對該煙草集團提起訴訟，并希望提高股東價值。獨立門戶后，菲莫國際成功打通海外市場，成長速度甚至超越其母公司。自分拆以來，奧馳亞一直將重點放在美國國內(nèi)市場，而菲莫國際將其大部分業(yè)務(wù)集中在海外市場。

　　據(jù)Cowen的分析師稱，2018年全行業(yè)卷煙銷量經(jīng)調(diào)整后下降4.5%。相比之下，研究公司Mordor Intelligence的數(shù)據(jù)顯示，2018年電子煙市場價值約為110億美元，預(yù)計未來五年的年增長率將超過8%。

　　2008年，奧馳亞和菲莫國際分拆時，其海外卷煙銷量在增加，而美國市場卷煙銷量在下降。但自2012年以來，國際卷煙銷量一直在下降。根據(jù)菲莫國際的年度報告，其全球卷煙銷量2017年至2018年下降了3％，2019年上半年，下降了1.9％，俄羅斯等國的卷煙銷量更是大幅下降。7月，菲莫國際下調(diào)盈利預(yù)測，并警告公司面臨低于預(yù)期的需求，2019年出貨量將下降2％。

　　各自尋求未來增長方式

　　近年來市場發(fā)生了巨大變化，卷煙銷售持續(xù)萎縮，消費者轉(zhuǎn)向加熱不燃燒和電子煙等新型煙草產(chǎn)品。這兩家公司近年來也各自采取了不同的投資方式。菲莫國際致力于發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，分散卷煙投資，為其加熱不燃燒旗艦品牌iQOS上投入60多億美元。該設(shè)備現(xiàn)已在全球48個市場上銷售，全球約有1100萬iQOS用戶，并已獲得美國FDA批準后于下個月在美國上市。奧馳亞將根據(jù)現(xiàn)有交易在美國國內(nèi)銷售該設(shè)備。

　　奧馳亞投資近130億美元收購美國領(lǐng)先的電子煙公司Juul 35％的股份，在過去一年中，電子煙類別增長了97％，達到19.6億美元，根據(jù)Wells Fargo的數(shù)據(jù)，Juul的銷售額在2018年6月至今年6月間增長了783％，達到了9.426億美元。Juul正聚焦國際擴張，菲莫國際的資源可以幫助它實現(xiàn)這一目標。美國10個州和哥倫比亞特區(qū)將該大麻合法化。2018年12月，奧馳亞以約18億美元的價格收購了加拿大大麻集團Cronos Group 45％的股份。大麻現(xiàn)在在加拿大是合法的。

　　“牽手”主導(dǎo)電子煙市場

　　長期以來，分析師一直猜測這兩家公司可能會因為他們對抗卷煙銷售下降和電子煙的流行而重新聚集在一起。目前正值全球卷煙銷售下降之際，兩家公司都在尋找新的發(fā)展方式。根據(jù)監(jiān)管文件，菲莫國際2018年產(chǎn)生了798.2億美元的收入，包括消費稅在內(nèi)。奧馳亞2018年的銷售額為253.6億美元。兩大公司合并后，將創(chuàng)建一家價值超過2000億美元的全球煙草巨頭，新公司將在未來幾十年內(nèi)將繼續(xù)投資研發(fā)和創(chuàng)新。兩家公司已經(jīng)對卷煙替代產(chǎn)品下了大賭注，既投資電子煙和加熱不燃燒，也投資大麻。

　　奧馳亞已經(jīng)證明了對Juul國際增長潛力的令人矚目的投資。雖然奧馳亞正在幫助Juul擴大其在美國的業(yè)務(wù)范圍，但該公司在海外提供的幫助很少。與菲莫國際結(jié)合可能會改變這一點。Juul和Cronos都可以提供卷煙無力支撐的增長。

　　投資者反應(yīng)平平

　　2017年，英美煙草公司以494億美元收購了雷諾美國公司，成為全球最大的煙草公司，這引發(fā)了對該行業(yè)進一步整合的預(yù)期。

　　在合并談判揭曉后，菲莫國際股價遭遇16個月來最大單日跌幅，下跌7.8％至71.70美元。奧馳亞股價在最初上漲11.3％之后也下滑，當天下跌4％至45.25美元。奧馳亞和菲莫國際當天的總市值蒸發(fā)了130億美元，這有可能破壞兩家煙草巨頭的重組。菲莫國際公司的投資者擔心美國的監(jiān)管和訴訟問題，這是兩家公司十多年前拆分的主要原因。同時，奧馳亞投資者擔心預(yù)期交易不會為其股票支付溢價。

　　投行Stifel分析師Christopher Growe表示：“我們經(jīng)常討論兩家公司重組的可能性，但考慮到美國市場的嚴重監(jiān)管負擔及其疲弱的增長情況，我們又認為不會出現(xiàn)這種情況?！毖芯勘砻?#xff0c;菲莫國際股東存在“重大風險”，并且合并后不太可能以之前享受的相同溢價進行交易。

　　一些分析師普遍認為，由于菲莫國際擁有更強大的品牌組合，其向奧馳亞股東支付溢價是說不通的。Stifel的分析師表示，2008年美國的訴訟風險將兩家公司分開，如今美國監(jiān)管也存在相當?shù)娘L險。

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