2月17日，英美煙草（BAT）發布2020年業績初步公告：全年實現收入257.8億英鎊，同比下降0.4%；實現凈利潤65.6億英鎊，同比上升12.2%；營業利潤率為38.6%，同比上升380 bps。

新型煙草業務方面，2020年公司實現收入14.4億英鎊，同比增長15%；其中霧化電子煙(品牌Vuse/Vype)收入6.11億英鎊，同比增加52.3%；加熱不燃燒(品牌glo)收入6.34億英鎊，同比降低12.9%，主要系2020H2日本決定將glo Sens撤出市場和消費稅增加所造成；新型口含煙(品牌Velo)收入1.98億英鎊，同比增加57.1%。

新型煙草業務2020H2逐漸走出疫情影響，目標2025年收入50億英鎊

消費者數量方面，2020H2公司新型煙草增長逐漸走出疫情影響，消費者數量增長190萬人，帶動Vuse銷量同比增長59%，glo銷量同比增長45%。2020年公司新型煙草消費者共達1350萬人，同比增長29%，其中霧化電子煙消費者數量為670萬人，同比增長30%；加熱不燃燒消費者數量為400萬人，同比增長51%；新型口含煙消費者數量為150萬人，同比增長79%。同時2020年公司在新型煙草業務上的投資比去年增加4.26億英鎊。公司目標在2025年實現新型煙草業務收入50億英鎊，并且至2030年擁有5000萬不燃燒產品用戶。

霧化電子煙：Vuse/Vype市場份額大幅提升，產品品類不斷豐富

2020年，公司霧化電子煙實現收入6.11億英鎊，同比增長52.3%，煙彈銷量3.44億只，同比增長51.9%；旗下品牌Vuse/Vype在前五大市場(美國、加拿大、英國、法國和德國）的市占率達到26%，并且其封閉設備出貨量位于領先地位。細分產品Vuse Alto表現尤為突出，在美國市場霧化電子煙銷量同比下滑13%的情況下仍實現85%的收入增長。

分地區來看，截至2020年年底，Vuse美國市占率29.1%，加拿大69%，英國17.9%，法國40%，德國57.2%。同時，在2021年1月，公司試運營了第一款大麻二酚(CBD)電子霧化煙產品 Vuse CBD Zone，豐富了霧化電子煙產品品類。

我們認為未來公司旗下的霧化電子煙品牌有望繼續保持高增長態勢，思摩爾國際作為Vuse的核心供應商，有望憑借其技術優勢持續收益。

加熱不燃燒：新品glo Hyper成為業績增長主要驅動力

2020年公司加熱不燃燒產品銷量達107億支，同比增長18.9%。旗下品牌glo銷量增長29%，4月份glo Hyper的成功發布使其在前九大市場（日本、韓國、俄羅斯、意大利、德國、羅馬尼亞、烏克蘭、波蘭和捷克）的市占率達到14%，同比提升30bps。

glo Hyper是全球第一個使用感應加熱的加熱不燃燒裝置，由于煙草含量更高，增加30%；加熱更快等特點備受消費者喜愛。在日本，glo hyper所占銷量份額達5.9%，同比上升85 bps；自在意大利試點城市推出以來，帶領glo在該領域的銷量份額增長兩倍以上，2020年年底達到7.8%，用戶留存率也顯著上升。