本周關注：2021年2月，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）發布《2020年中國電子霧化設備口感調研報告》。

本次調研采用線上線下聯動的調研方式，在北京、上海、廣州、深圳、杭州五個城市各發放600份問卷，共計回收3,000份有效問卷。從調研結果上來看：

1、口感是消費者評價電子霧化設備好壞的重要指標

在影響消費者購買電子霧化設備的考慮因素中，品牌知名度、使用口感、整體做工及質量排名前三。其中，使用口感占比達74%，僅較品牌知名度低6%。在使用電子霧化設備過程中，口感不符合預期、口感一致性差是消費者眼中的兩大痛點，占比分別達57%、53%。

細化口感指標，消費者對口感的綜合感受（干爽、細膩和柔順）重視度排名第一，占比達66%；香氣的質量排名第二，占比61%，消費者偏好香氣飽滿、還原度高、香精味自然、層次感分明的口感；霧氣排名第三，占比50%，消費者偏好輸出穩定、成團性好、霧氣量適宜的電子霧化設備。此外，消費者在衡量電子霧化設備口感時還會考慮風味和勁頭。

我們認為，口感作為消費者在霧化體驗過程中的直觀感受，持續優化產品口感性能，提升口感體驗，將幫助電子煙品牌商擴大品牌影響力。同時受益于電子霧化設備的社交屬性，消費者在社交媒體上交流霧化體驗的行為將持續深化消費者對電子霧化設備好口感的認知。

2、好口感持續賦能電子霧化品牌——悅刻在多項指標上斬獲第一

中國霧化電子煙品牌龍頭——悅刻以好口感備受消費者青睞。根據沙利文報告，提到“好口感”時，約58.1%的消費者首先想到了悅刻；在口感細化指標方面，悅刻在口感干爽程度、細膩程度、香氣飽滿度等多項指標上獲第一。柚子、魔笛、雪加的表現各有特色，其中柚子在霧氣溫度適宜和風味（涼感）兩項指標上獲第一。此外，悅刻也憑借好口感提升了品牌忠誠度，在品牌復購意愿調查中，以93%的復購率位列第一，客戶粘性強。

3、調研顯示陶瓷芯產品的口感性能略微占優

霧化液質量、霧化品質、安全性是消費者在購買和使用電子霧化產品過程中最擔心的問題，占比超過70%。傳統棉芯對煙油的還原度高，成本較低，但陶瓷霧化芯在口感提升和安全性方面略微占優。FEELM陶瓷芯產品是全球霧化設備代工龍頭思摩爾國際的主打產品，其以口感絲滑、更大蒸汽、更高爽感、安全性高等優勢現已逐漸成為市場主流。2020年來，悅刻、柚子、魔笛等品牌均紛紛發布使用FEELM霧化技術的新品。

投資建議：1）霧化產業鏈：重點推薦：思摩爾國際（全球霧化代工龍頭）、霧芯科技（國內霧化品牌龍頭）；2）HNB產業鏈：國內市場--重點推薦：華寶國際/華寶股份（國內煙用香精龍頭）、勁嘉股份（國內煙標龍頭，積極卡位新型煙草）；其次建議關注：集友股份、東風股份、順灝股份等；國際市場--盈趣科技（IQOS精密件二級供應商）。