在深圳，能占據全球90%生產產能的制造業，非電子煙制造商莫屬，并且其還集聚在沙井一條街。

這并不是秘密。但細細研究電子煙制造商，會發現幾處非常有意思的地方：

一是盡管我國為電子煙發明地和主要生產地，但至今為止，我國都不是電子煙的主要銷售市場，而是集中在美國、日本、韓國等其他國家。

二是在全球最大的電子霧化設備制造商思摩爾國際（思摩爾國際控股有限公司，06969.HK）赴港上市前，制造商的規模都不大，多以中小企業為主。

三是與其他制造業代工不同，從電子煙誕生以來，制造商一直在產業鏈中占據較強話語權，并且大多擁有自有品牌。巔峰時期，根據IT橘子數據統計，全球每34個電子煙品牌會共享一家代工廠。

不過，受我國今年3月22日發布的公開征求對《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”）的影響，未來，這個話語權可能會因此而受到影響。

四是經過前期野蠻生長后，現存電子煙企業有不少實力強勁者都由電子制造經驗或純粹由電子行業轉型而來。

市場格局首先，還是從電子煙產業鏈及全球市場格局說起。

由電子煙的構造來看，可以簡單將電子煙的產業鏈劃分為涵蓋原材料、配件供應商的上游，制造商、品牌商構成的中游，以及渠道商（此前可分為線上和線下，但因新政策影響，線上渠道被直接取締）的下游。整個產業鏈并不是很長，這也可以從側面解釋，為何市場上電子煙如快消品一樣更新速度和市場反應速度極快。

僅從制造商的角度來看，前文已經提及90%的產能集中在我國深圳。根據前瞻產業研究院統計，我國電子煙企業可分為三個梯隊，如下頁圖所示，第一梯隊由惠州市吉瑞科技有限公司（簡稱“吉瑞科技”）、深圳市麥克韋爾股份有限公司（簡稱“麥克韋爾”）、深圳市艾維普思科技有限公司（簡稱“艾維普思”）、深圳卓爾悅電子科技有限公司（簡稱“卓爾悅”）等13家公司為代表；第二梯隊由深圳市賽爾美電子科技有限公司（簡稱“賽爾美”）、深圳愛卓依電子科技有限公司等8家企業為代表；第三梯隊則以深圳市斯寶帝電子科技有限公司等5家企業為代表。

從右圖中也可以看出，電子煙企業的注冊地幾乎都集中在深圳。而在這一系列的企業中，不少都是國際知名電子煙品牌商的代工廠。比如麥克韋爾為思摩爾國際前身，目前其背后的股東也是思摩爾國際。思摩爾國際在電子煙制造市場可謂一家獨大，旗下客戶涵蓋日本煙草、英美煙草、菲莫國際、Reynolds Asia Pacific、RELX（霧芯科技）、美國NJOY和VUSE、MOTI等全球領先煙草公司及頂級獨立電子霧化公司。

除此外，在第一梯隊和第二梯隊中，也有不少為圈內人認可的制造商。譬如吉瑞科技，2014年還一度計劃赴美上市，當年號稱是“全球最大的電子煙制造商和電子煙方案提供商”；輾轉連連，2016年被波頓集團旗下中國香精香料（03318.HK）以7.5億人民幣收購。至今，吉瑞科技依然是電子煙制造商中不可小覷的競爭者，比如中國煙草總公司旗下四川中煙的功夫系列HNB（加熱不燃燒）電子煙正是由其代工。

大部分電子煙制造商都會推出自有品牌，但品牌力稍弱于品牌商。從初期的“低調”，到越來越多的制造商選擇上市。為什么會造成這種現象呢？實際上，這與電子煙的市場發展軌跡有關。

此前，因為“如煙”的“前車之鑒”，以及我國對電子煙的定位和監管一直很模糊，國內大部分的電子煙制造商都十分低調和謹慎，但幾乎都會推出自有品牌，或出口銷售，或直接在國內線上銷售。自2014年電子煙以亞文化形式回到國內市場后，國內不少制造商如吉瑞科技、麥克韋爾（已退市）、艾維普思（深圳市艾維普思科技有限公司；OC:834285；已退市）、五輪電子（深圳市五輪電子股份有限公司；OC:833767）等紛紛走向資本市場，或謀求美股上市，或掛牌新三板。今年3月12日，深圳證監局還發布了深圳市卓力能技術股份有限公司意欲在A股創業板上市的最新輔導進展。

盡管風云際會，走向資本市場的各家電子煙制造商經過一輪洗牌，都有了各自歸屬，但發展近17年，制造商在產業鏈中依然占據著很強的話語權。

首要原因，當然是因為制造商掌握著全球電子煙的產能。為什么這么多入場的投資者偏愛將工廠設在深圳？國外的品牌商為什么不自己投建產線呢？

第一個問題，最主要的原因是，深圳已經成為全球電子產業發展的主要陣地，這里不僅產業鏈齊全，而且這里匯聚了一大批電子產業的從業人員。第二個問題，這是國外品牌商最終基于對市場、物流、人力成本、效率等要素綜合考量后的選擇。萬寶路曾經推出過自己的電子煙品牌，并在美國砸下幾千萬建立自動化生產線，但建成后卻未啟用。原因是生產線建好后，這款產品已經被市場所拋棄。

可見，全球電子煙的產能最終匯聚在深圳，其實是全球經濟化發展背景下，精細分工的結果。而電子煙與快消品不同的是，其霧化器/加熱器、煙彈等具備核心技術的關鍵部件還掌握在制造商方面，因此，才造就了制造商們在整個產業鏈中的地位。

有意思的是，當電子煙市場風起，很多轉型或投資而來的企業都或多或少有電子產業的背景。來看這樣一組名單：

2019年一位圈內人士曝光了美國第一大霧化器品牌JUUL在國內的代工供應鏈廠家，共計7家，分別分布在深圳、惠州、東莞、蘇州、昆山等地，具體企業有蘇州和碩聯合科技有限公司（華碩集團下屬子公司）、昆山烽禾升精密機械有限公司（FHS）、輝美醫療器械(蘇州)有限公司（Phillips-Medisize中國子公司）、泰科電子（上海）有限公司（TE Connectivity）、惠州市為華科技有限公司、蘇州卓群機電科技有限公司、深圳市長盈精密技術股份有限公司。在這份供應名單上，除輝美醫療外，其他6家公司無一例外不涉足電子產業。

政策影響對我國整個電子煙制造商有初步了解后，現在來看看這次征求意見稿出臺對其的影響。

電子煙制造商大多為2B類企業，盡管有自有品牌但也以出口為主。因此，短期來看，這次國內征求意見稿的發布，對制造商的存量業務其實影響并不大。以思摩爾國際為例，RLX（悅刻）是其存量客戶結構里增速最快的，也是針對國內市場的最大客戶，但卻不是重大客戶，2019年RLX占比思摩爾國際業務收入12%左右，2020年達20%。而RLX已經拿到電子煙許可資質，政策對思摩爾國際的沖擊就更小了。

真正遇挫的主要集中于為品牌商生產在國內銷售甚至為線上渠道提供代工的部分制造商。畢竟，政策嚴管下，品牌商和線上渠道商被波及最大，影響可能會傳導至合作的制造商，比如向品牌商催繳貨款，這是否在制造商的可控風險范圍內，完全取決于制造商自身的生產規模和資金實力。在此壓力傳導下，一定會有一些制造商提前離場。

從長遠來看，征求意見稿的發布，對電子煙制造商來說，反而是利好的。早在2019年11月1日，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局發布《關于禁止向未成年人出售電子煙的通告》明確指出，電子煙“為卷煙等傳統煙草制品的補充”，這首先確定了其合法身份；征求意見稿的發布，其實是在此基礎上，進一步確立對電子煙的監管方式，以結束此前其電子產品、卷煙產品、藥品等模糊定位帶來的無序管理狀態。但最后的監管方是工信部還是煙草專賣局，還待政策的最后敲定。單從政策監管來看，這能促進國內整個電子煙市場健康有序發展，制造商也能從中受益。

為什么說對制造商是長期利好呢？

征求意見稿指出電子煙要“參照卷煙規定”，按照我國對卷煙市場進行強監管的邏輯，從上游尼古丁、香精等原料到下游渠道等都有嚴格管控，未來，電子煙的整個生產制造環節肯定也會受到類似的強監管。而對制造商來說，其核心技術集中在霧化器/加熱器、煙彈等環節，主要精力也集中在技術創新和研發上。政策對其最大的影響是生產是否合規，或者會對其中的關鍵部件出臺具體的行業標準。如果不能獲得合法資質，或技術達不到行業標準，電子煙制造商的確會面臨一波大的洗牌。這對潛心研發的制造商來說，絕對是好事。

此外，制造商們未來發展的關鍵還在于，一是能夠綁定有資質的品牌商；二是爭取自己的自有品牌能夠申請到資質，有更多的話語權，如此，便能開拓中國市場作為新的增量市場。

如果一旦自己申請不到資質，在國內市場，只能與中煙公司或有資質的品牌商合作，這是否會改變此前他們在產業鏈中的話語地位呢？或許，這才是政策大棒下，他們應對未來國內市場變化的主要難題。