7 月30 日，日本煙草(JT)發布2021 年上半年業績。公司上半年實現收入1.14 萬億日元，同比增長11.1%；實現歸母凈利潤2252億日元，同比增長30.5%。

日本地區減害產品銷量21 億支，同比增長17.7%，銷量占總煙草比重達6.4%。

評論：

日本上半年減害煙草增長顯著，銷量占比達29.5%。受益于疫苗接種推進，部分國家取消旅行限制等因素，上半年日本煙草銷量有所改善。據日煙半年報披露，日本2021H1 煙草總銷量736 億支，同比減少3.3%，分品類來看：(1)減害煙草產品(RRP)，上半年日本RRP 銷量217 億支，同比增長13.4%，減害煙草占總煙草份額(銷量口徑)達29.5%，主因受疫情影響消費者行為持續變化，以及行業多款產品在上半年上市，在促銷及新品支撐下，RRP 銷量顯著提升；(2)傳統卷煙：上半年日本卷煙銷量519 億支，同比減少8.9%，主因RRP 滲透率提升對卷煙替代作用顯著，疊加日本控煙趨嚴下卷煙需求減小。

減害產品日本地區市占率提升，增速高于行業平均水平。公司上半年RRP 日本地區銷量增速高于行業平均水平。從營收來看，公司日本地區煙草整體收入2564 億日元，同比增長3%，調整后營業利潤1013 億日元，同比增長23.8%，營、利均有提升主因RRP 增長拉動及卷煙價格上調；從銷量來看，公司2021H1煙草銷量330 億支，同比減少8.2%。其中卷煙銷量309 億支，同比減少9.5%，主因卷煙行業整體銷量呈下降趨勢，同時行業競爭加劇；RRP 銷量21 億支，同比增長17.7%，占煙草總銷量比重達6.4%。公司研發進度保持穩定，持續推出新品，RRP 銷量增長與計劃預期相符，銷量增速高于行業4.3pct。從市占率來看，公司2020H1 日本地區卷煙、RRP 市占率(銷量口徑)分別為59.5%、9.7%，同比分別-0.4pct、+0.4pct，減害產品市占率略有提升。

海外核心地區市占率提升，增長態勢良好。公司海外地區營收7363 億日元，同比增長17.6%，調整后營業利潤2702 億日元，同比增長26.1%。海外煙草銷量2829 億支，同比增長8%。增長主因海外核心地區市占率提升，增長勢頭強勁，同時菲律賓、俄羅斯、英國產品漲價帶來增長。

7 月上市新代HNB 產品Ploom X，產品性能多方面提升。日煙新代HNB 產品Ploom X 于2021 年7 月在日本地區上市，8 月3 日在Ploom 商店發售，8 月17 日可在日本各地便利店和精選煙草零售店購買。(1)技術方面，Ploom X采用新加熱技術“HEATFLOW？”；(2)功能方面，新代產品縮短等待時間，同時加熱效果提升，設備使用時間延長，支持物聯網；(3)產品外觀，PloomX 外觀設計也有顯著提升，設備表面無任何按鈕；(4)煙彈方面，公司根據消費者反饋推出口感更加飽滿和強勁的新一代煙彈，提供豐富口味，；公司預計Ploom X 將在今年下半年在俄羅斯推出，之后陸續向其他市場推廣。

匯率改善助國際業務增長，公司上調全年業績預期。公司上調全年增長預期，預計全年實現營收2.2 萬億日元(上調5.8%)，同比+5.1%；實現歸母凈利潤2720 億日元(上調13.3%)，同比-12.3%。上調預期主因H1 增勢向好，同時外匯走勢有望好于預期，匯率假設修正后國際煙草增長抵消日本國內煙草和加工食品業務的低景氣度。行業方面，公司預計日本減害產品全年銷量占比提升，卷煙下滑幅度擴大。考慮日本消費者使用減害產品超預期，下調日本地區卷煙全年銷量預期至減少9-9.5%(原減少8-8.5%)，同時RRP 銷量占比由25%-30%區間(2021H1 占比29.5%)上調至30%。公司方面，考慮日本地區卷煙人群轉化到RRP 趨勢及卷煙市場競爭加劇，公司下調日本地區卷煙全年銷量增速至-11%(原減少7.5%-8%)，RRP 銷量預期不變45 億支(H1 占達46.7%)。