煙草在線摘自電子煙公眾號　　現在，電子煙技術越來越成熟了，全球各大集團公司看好電子煙市場。2014年年底的時候，各大國際集團公司紛紛收購、兼并、入股電子煙公司。今年又到年底了，各大集團公司又開始收購、兼并、入股電子煙公司了。2015年12月9日，華寶國際宣布，以共計2295萬美元（約1.788億港元）的價格，認購相當于美國VMR Products電子煙公司擴大后的股份51%。

　　據了解，華寶國際是香港上市公司，總部設在上海，是一家主要從事香精香料（煙草、食品、日化）、再造煙葉與卷煙新材料、新型煙草制品的研發、生產、銷售和服務的公司。擁有超過40家下屬企業，遍布5個國家、19個城市。華寶集團全球行業排名前10，是亞洲市值領先的香精香料上市企業，是中國香精香料行業的領導者，銷售額在同行業一直名列前茅。

　　2015年12月9日，華寶國際間接持有的全資附屬公司高嘉企業與VMR Products訂立認購協議。第一批以1000萬美元的代價認購股份，相當于VMR已發行股本的約22.22%實際權益，同時有權在第一次認購后以1295萬美元進一步認購VMR Products的權益，累計認購的實際權益共計51%，VMR Products將成為華寶國際間接持有的非全資附屬公司。

　　VMR Products基本情況

　　VMR Products總部位于美國邁阿密，成立于2009年，在領英網站上顯示公司規模為50-200人。為一家獨立從事設計、制造及分銷電子煙的公司，也是一家采用垂直一體化業務模式的霧化產品公司，管理整個產品的生命周期，以確保嚴格的質素控制及客戶忠誠度。截至2014年12月31日，VMR Products銷售收入約4416萬元美金，其中超過50%以上銷售來自于線上。

　　合并后經營主導權歸屬

　　華寶國際按照交易安排將很快獲得VMR Products 51%的控股權，未來在經營管理上，仍然會采用董事會對CEO管理的模式。董事會中華寶國際會占據多數席位，原VMR Products的創始人將繼續擔任CEO，并帶領他的團隊繼續負責公司的正常運營。管理將采取績效管理制，由董事會下達每一年的業績考核目標。下一步，雙方將在供應鏈方面、渠道方面、內部管理等方面做進一步的整合。

　　收購VMR Products理由

　　VMR Products生產在中國深圳，采取的是OEM模式，市場主要在美國。目前，VMR Products在美國已擁有三個不同層次的品牌，分為大眾、專業（高端）及女性品牌，在美國擁有很高的知名度。其50%的銷售是在線上完成，擁有自己的網上銷售平臺，與競爭對手采用傳統的銷售渠道有很大不同；而且網上消費在美國也是新興趨勢，擁有較好的發展前景。

　　VMR Products擁有較強的技術優勢，在美國通過6年的積累，尤其是高端群體中擁有很好的口碑和客戶忠誠度。在高端領域，目前還沒有正式進入中國市場，產品仍以低端為主，主要和中國市場處于的發展階段和消費者的結構有關。但是，相信未來隨著消費者的逐漸成熟，高端產品會被越來越多的資深用戶所接受。華寶國際的電子煙SPV更關注于中國的市場，在與VMR Products的供應鏈、技術、渠道、營銷等做深入整合之后，將會為中國消費者提供定制化產品。

　　VMR Products的盈利情況

　　VMR Products財報中顯示凈利潤有虧損，但是毛利率非常高。有人說這與VMR Products的發展理念有關，走“技術領先”的發展路徑。因此，在技術方面有比較大的投入，產生可觀效益需要一定時間。明年，在高端產品領域，VMR Products每個季度會有主打產品推出，屬業內首創產品；另外，中低端產品方面，在煙彈的設計、煙油的加熱器更換等方面的技術上也將有突破性進展，會在成本方面較競爭對手有顯著降低。雖然VMR Products近幾年業績較差，但是華寶國際看好其未來的發展前景。

　　未來收購兼并計劃

　　華寶國際表示，電子煙是公司的戰略板塊，絕對控股VMR Products是公司做出的第一步戰略性并購。管理層看好電子煙市場，不排除進一步收購兼并的可能性。

　　VMR Products增長情況

　　2014財年VMR Products銷售收入是4416萬美元，今年截至10月31日是3206萬美元，VMR Products的管理層有信心能夠在2016年收入突破6000-7000萬美元，實現50%以上增長，2017年進一步實現30%以上的增長。同時，有信心在2016年實現扭虧為盈，2017年可以對華寶國際電子煙板塊有比較好的盈利貢獻。

　　總結及建議

　　由于煙草行業仍然面臨較大的下行壓力，華寶國際主要業務持續受到影響。VMR Products的業務構成及發展方向與華寶國際有著較強的互補性，未來有望在產品技術、市場推廣、研發、銷售渠道、供應鏈管理等方面發揮協同效應，符合華寶國際長期的發展戰略。