煙草在線據網易財經報道　　美國煙草公司雷諾美國和羅瑞拉德有可能合并的消息引起了投資者的興趣，兩家公司的股票上周（3.2-3.8）大幅上漲。如果兩家公司合并，將在價值900億美元的美國煙草市場中占據40%的份額。

　　雷諾擁有的駱駝和波邁以及羅瑞拉德的新港是除萬寶路之外，美國銷量最大的三個卷煙品牌，但這兩家公司想要合并，還要面臨多個阻礙。

　　分析師表示，如果雷諾向羅瑞拉德發起收購要約，它將面臨其他競爭對手的挑戰，包括日本煙草和英國帝國煙草公司。英國的英美煙草公司的角色也很關鍵，因為它擁有42%的雷諾股份，在雷諾董事會中擁有五個席位。監管當局的阻礙也會讓任何交易灰飛煙滅。

　　所有這些公司均拒絕發表評論。

　　3月3日，就在《金融時報》報道，雷諾可能向羅瑞拉德發起收購要約，會使后者的估值超過200億美元后，羅瑞拉德的股價攀升9.3%，創兩年來的單日最大漲幅。上周（3.2-3.8）羅瑞拉德的股價上漲超過8%，雷諾的股價上漲超過5%。

　　煙草行業上一次大型交易還要追溯到五年前，當時萬寶路品牌擁有者奧馳亞集團花費110億美元收購了干杯（Skoal）和哥本哈根（Copenhagen）口含煙的制造商UST。

　　按照營收計算，雷諾和羅瑞拉德位列奧馳亞之后，排在全美煙草公司排行榜的第二和第三位。面對吸煙率的大幅下降和電子卷煙的興起，這兩家公司早有合并之意。

　　分析師表示，雷諾和羅瑞拉德的合并交易中，英美煙草的角色非常關鍵，因為雷諾不太可能用債務為這筆交易融資。

　　為了發行股票，只要稀釋率超過5%，雷諾就必須得到英美煙草的同意，這個規定源于十年前雙方簽訂的協議。當年這家英國公司向雷諾注入它的北美資產，獲得了雷諾42%的股份。

　　花旗研究的分析師表示，假設以67美元每股收購羅瑞拉德，雷諾全部使用債務來進行融資，那么合并后的公司的負債與息前稅前及折舊攤銷前盈余比將超過6倍，目前這個比率只有1.7倍。就這一點而言，股票將在收購中扮演關鍵角色，這需要得到英美煙草的同意。

　　根據分析師的說法，監管風險也要考慮在內。

　　合并后的雷諾-羅瑞拉德公司將導致美國市場的近92%集中在兩家公司的手中。此外，合并后的公司將擁有67%的美國薄荷煙市場。

　　卷煙銷量在美國市場逐年下降，市場定價機會有限。這是一個非常嚴酷的監管環境。

　　雖然總體上看吸煙率下降，但美國吸食薄荷煙的人群在上升，但這可能因為美國的監管發生改變。羅瑞拉德超過80%的銷量來自于新港卷煙，這是美國最知名的薄荷卷煙品牌。

　　花旗研究的薇薇安·阿澤（Vivian Azer）表示，鑒于有收購方愿意為羅瑞拉德支付溢價費用，監管部門很可能會保留限制條件。分析師表示，除非美國食品和藥品管理局澄清針對薄荷卷煙的條款，否則任何交易都不太可能發生。

　　分析師認為，英美煙草可以克服美國的監管問題，并通過與日本煙草達成交易的方式，讓后者不再出價。日本煙草一直覬覦雷諾在美國本土以外的駱駝和云斯頓（Winston）卷煙品牌。英美煙草對羅瑞拉德的新港品牌感興趣。

　　野村證券分析師大衛·海耶斯（David Hayes）在一份報告中表示，雷諾將駱駝和云斯頓品牌出售給日本煙草將減輕反壟斷壓力，為雷諾收購羅瑞拉德以及英美煙草購買包括新港品牌在內的更大公司鋪平道路。

　　英美煙草將重新在7月31日前重現檢查它的美國戰略。到這一天，它10年暫停增持雷諾股票的行為將到期。

　　雖然英美煙草可能會尋求增持雷諾股票或發起收購。但法興銀行分析師表示，由于缺乏地理位置的重合，協同增效效應將受到限制。

　　除此之外，他們認為英美煙草在印度尼西亞和菲律賓的占有率不足。法興分析師指出：“如果有必要對東南亞進行再投資，我們希望見到英美煙草將雷諾的股票貨幣化。”

　　巴克萊分析師加布里埃拉·馬爾庫任斯基（Gabriela Malczynska）表示，收購雷諾將使英美煙草的收入增加7-10%。不過英美煙草可以通過股票回購來實現類似增值，風險相對來說要小得多。

　　她還表示，英美煙草并不急于增加在美國市場的曝光率。她說：“美國煙草銷量逐步下降，市場定價機會有限。這是個嚴酷的監管環境。”但是美國依然是全球最大的煙草利潤來源。英美煙草會尋求提高美國市場的曝光率，以抵消新興市場的波動。英美煙草最大的收入來源是巴西，其次是俄羅斯。

　　根據法興銀行的說法，過去兩年英美煙草的股票的表現都弱于歐洲同類，原因是在它的五個利潤最大市場貨幣都表現疲軟。這五個市場是巴西、俄羅斯、澳大利亞、加拿大和南非。

評論：

　　美國煙草市場平靜很長時間了，雷諾可能收購羅瑞拉德的傳言打破了這種平靜。從美國煙草市場現狀來看，奧馳亞是老大，而且產品覆蓋范圍廣，從卷煙到無煙煙草，到電子煙都涉及了，而雷諾和羅瑞拉德的產品相對沒有這么全，不過，羅瑞拉德在電子煙方面起步較早，而且投資力度大。如果這兩家合并，其綜合實力將直追奧馳亞。未來，美國市場上或將呈現兩巨頭并立的局面，傳統煙草市場的發展或繼續保持平穩的勢頭，而新興的電子煙市場或許因為新巨頭實力的增強而出現激烈的競爭。