煙草在線據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道　　美國煙草公司雷諾美國和羅瑞拉德有可能合并的消息引起了投資者的興趣，兩家公司的股票上周（3.2-3.8）大幅上漲。如果兩家公司合并，將在價(jià)值900億美元的美國煙草市場中占據(jù)40%的份額。

　　雷諾擁有的駱駝和波邁以及羅瑞拉德的新港是除萬寶路之外，美國銷量最大的三個(gè)卷煙品牌，但這兩家公司想要合并，還要面臨多個(gè)阻礙。

　　分析師表示，如果雷諾向羅瑞拉德發(fā)起收購要約，它將面臨其他競爭對(duì)手的挑戰(zhàn)，包括日本煙草和英國帝國煙草公司。英國的英美煙草公司的角色也很關(guān)鍵，因?yàn)樗鼡碛?2%的雷諾股份，在雷諾董事會(huì)中擁有五個(gè)席位。監(jiān)管當(dāng)局的阻礙也會(huì)讓任何交易灰飛煙滅。

　　所有這些公司均拒絕發(fā)表評(píng)論。

　　3月3日，就在《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，雷諾可能向羅瑞拉德發(fā)起收購要約，會(huì)使后者的估值超過200億美元后，羅瑞拉德的股價(jià)攀升9.3%，創(chuàng)兩年來的單日最大漲幅。上周（3.2-3.8）羅瑞拉德的股價(jià)上漲超過8%，雷諾的股價(jià)上漲超過5%。

　　煙草行業(yè)上一次大型交易還要追溯到五年前，當(dāng)時(shí)萬寶路品牌擁有者奧馳亞集團(tuán)花費(fèi)110億美元收購了干杯（Skoal）和哥本哈根（Copenhagen）口含煙的制造商UST。

　　按照營收計(jì)算，雷諾和羅瑞拉德位列奧馳亞之后，排在全美煙草公司排行榜的第二和第三位。面對(duì)吸煙率的大幅下降和電子卷煙的興起，這兩家公司早有合并之意。

　　分析師表示，雷諾和羅瑞拉德的合并交易中，英美煙草的角色非常關(guān)鍵，因?yàn)槔字Z不太可能用債務(wù)為這筆交易融資。

　　為了發(fā)行股票，只要稀釋率超過5%，雷諾就必須得到英美煙草的同意，這個(gè)規(guī)定源于十年前雙方簽訂的協(xié)議。當(dāng)年這家英國公司向雷諾注入它的北美資產(chǎn)，獲得了雷諾42%的股份。

　　花旗研究的分析師表示，假設(shè)以67美元每股收購羅瑞拉德，雷諾全部使用債務(wù)來進(jìn)行融資，那么合并后的公司的負(fù)債與息前稅前及折舊攤銷前盈余比將超過6倍，目前這個(gè)比率只有1.7倍。就這一點(diǎn)而言，股票將在收購中扮演關(guān)鍵角色，這需要得到英美煙草的同意。

　　根據(jù)分析師的說法，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也要考慮在內(nèi)。

　　合并后的雷諾-羅瑞拉德公司將導(dǎo)致美國市場的近92%集中在兩家公司的手中。此外，合并后的公司將擁有67%的美國薄荷煙市場。

　　卷煙銷量在美國市場逐年下降，市場定價(jià)機(jī)會(huì)有限。這是一個(gè)非常嚴(yán)酷的監(jiān)管環(huán)境。

　　雖然總體上看吸煙率下降，但美國吸食薄荷煙的人群在上升，但這可能因?yàn)槊绹谋O(jiān)管發(fā)生改變。羅瑞拉德超過80%的銷量來自于新港卷煙，這是美國最知名的薄荷卷煙品牌。

　　花旗研究的薇薇安·阿澤（Vivian Azer）表示，鑒于有收購方愿意為羅瑞拉德支付溢價(jià)費(fèi)用，監(jiān)管部門很可能會(huì)保留限制條件。分析師表示，除非美國食品和藥品管理局澄清針對(duì)薄荷卷煙的條款，否則任何交易都不太可能發(fā)生。

　　分析師認(rèn)為，英美煙草可以克服美國的監(jiān)管問題，并通過與日本煙草達(dá)成交易的方式，讓后者不再出價(jià)。日本煙草一直覬覦雷諾在美國本土以外的駱駝和云斯頓（Winston）卷煙品牌。英美煙草對(duì)羅瑞拉德的新港品牌感興趣。

　　野村證券分析師大衛(wèi)·海耶斯（David Hayes）在一份報(bào)告中表示，雷諾將駱駝和云斯頓品牌出售給日本煙草將減輕反壟斷壓力，為雷諾收購羅瑞拉德以及英美煙草購買包括新港品牌在內(nèi)的更大公司鋪平道路。

　　英美煙草將重新在7月31日前重現(xiàn)檢查它的美國戰(zhàn)略。到這一天，它10年暫停增持雷諾股票的行為將到期。

　　雖然英美煙草可能會(huì)尋求增持雷諾股票或發(fā)起收購。但法興銀行分析師表示，由于缺乏地理位置的重合，協(xié)同增效效應(yīng)將受到限制。

　　除此之外，他們認(rèn)為英美煙草在印度尼西亞和菲律賓的占有率不足。法興分析師指出：“如果有必要對(duì)東南亞進(jìn)行再投資，我們希望見到英美煙草將雷諾的股票貨幣化。”

　　巴克萊分析師加布里埃拉·馬爾庫任斯基（Gabriela Malczynska）表示，收購雷諾將使英美煙草的收入增加7-10%。不過英美煙草可以通過股票回購來實(shí)現(xiàn)類似增值，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說要小得多。

　　她還表示，英美煙草并不急于增加在美國市場的曝光率。她說：“美國煙草銷量逐步下降，市場定價(jià)機(jī)會(huì)有限。這是個(gè)嚴(yán)酷的監(jiān)管環(huán)境。”但是美國依然是全球最大的煙草利潤來源。英美煙草會(huì)尋求提高美國市場的曝光率，以抵消新興市場的波動(dòng)。英美煙草最大的收入來源是巴西，其次是俄羅斯。

　　根據(jù)法興銀行的說法，過去兩年英美煙草的股票的表現(xiàn)都弱于歐洲同類，原因是在它的五個(gè)利潤最大市場貨幣都表現(xiàn)疲軟。這五個(gè)市場是巴西、俄羅斯、澳大利亞、加拿大和南非。

評(píng)論：

　　美國煙草市場平靜很長時(shí)間了，雷諾可能收購羅瑞拉德的傳言打破了這種平靜。從美國煙草市場現(xiàn)狀來看，奧馳亞是老大，而且產(chǎn)品覆蓋范圍廣，從卷煙到無煙煙草，到電子煙都涉及了，而雷諾和羅瑞拉德的產(chǎn)品相對(duì)沒有這么全，不過，羅瑞拉德在電子煙方面起步較早，而且投資力度大。如果這兩家合并，其綜合實(shí)力將直追奧馳亞。未來，美國市場上或?qū)⒊尸F(xiàn)兩巨頭并立的局面，傳統(tǒng)煙草市場的發(fā)展或繼續(xù)保持平穩(wěn)的勢頭，而新興的電子煙市場或許因?yàn)樾戮揞^實(shí)力的增強(qiáng)而出現(xiàn)激烈的競爭。